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The purpose of this paper is to analyze the effect of the corporate ownership diversification, i.e. how the involvement in the ownership of other non-financial firms affects the value of listed firms. The authors control for the unrelated diversification when the firm has different business segments in different sectors.

The authors analyze a sample of Chilean-listed firms between 2005 and 2009, in two stages. First, the authors compute the diversification premium or discount, defined as the part of the firms’ capitalization that stems from the diversification strategy. Then, the authors regress the premium or discount against the business and ownership diversification measures and other control variables.

In addition to a discount for unrelated business diversification, the authors find an ownership diversification discount when non-financial firms are shareholders of other firms. However, this discount turns into a premium when the firm gains the control of the owned firm, especially in related sectors.

The authors pioneer the analysis of the ownership diversification in Latin American firms. The results apply not only to Chile but also to a number of Latin American countries since many of these countries have, in common with Chile, a concentrated corporate ownership structure and a weak protection of investors’ rights.

En el presente trabajo analizamos el efecto sobre el valor de la empresa de la diversificación de la propiedad, es decir, de su participación en la propiedad y el control de otras compañías. Introducimos como elemento modelador la diversificación en sectores diferentes a los que constituyen el core business de la empresa.

Utilizamos una base de datos de empresas chilenas cotizadas en Bolsa entre 2005 y 2009. Nuestro análisis se estructura en dos fases. En primer lugar, calculamos la prima o descuento por diversificación, medidas como la parte del valor de la empresa originada por esa decisión. En segundo lugar, realizamos un análisis de regresión para explicar cómo la diversificación del negocio y la participación en la propiedad de otras empresas influyen en esa prima o descuento.

Encontramos un descuento por la adopción de estrategias de diversificación no relacionadas. Asimismo, nuestros resultados ponen de manifiesto la existencia de un descuento por la participación de una empresa en la propiedad de otras compañías. Sin embargo, ese descuento se convierte en prima cuando dicha participación permite a la empresa obtener el control de las otras compañías, especialmente en segmentos industriales relacionados.

Nuestro trabajo analiza por primera vez el efecto de la diversificación de la propiedad en empresas latinoamericanas. Nuestros resultados pueden aplicarse a otros países porque Chile comparte con otros países de su entorno rasgos como la concentración de propiedad de sus empresas y la escasa protección de los derechos de los inversores, factores que modelan el efecto de la diversificación.

This article explores the influence of education and experience on the time to the top in family and non-family CEOs who work for Latin American family firms.

In order to achieve these objectives, this study draws upon human capital theory as well as career and family firm literature. The careers of 129 CEOs of family firms who form part of the América Economía ranking were analyzed and quantitative methods were used.

In Latin American family firms, family CEOs reach the top faster than their non-family counterparts. In addition, the influence of human capital variables on the way to the top differs between the two groups. For family CEOs, obtaining a graduate degree delays the way to the top, while for non-family ones, it reduces the time to the top. As regards experience, for promoted family CEOs, the greater the percentage of the career spent in the organization they lead, the shorter the time to the top. No support was found for either the influence of having worked for just one firm or having had elite graduate education abroad, in multilatina CEOs.

Individual career management suggestions for future CEOs as well as specific guidelines for talent managers are proposed

This is the first study to explore the influence of human capital indicators on the time to the top in Latin American family firm CEOs.

Este artículo explora la influencia de la educación y la experiencia sobre el “time to the top” de los Gerentes Generales, miembros de la familia y no miembros, quienes trabajan para empresas familiares latinoamericanas.

Para lograr estos objetivos, este estudio se basa en la teoría de capital humano y la literatura sobre carreras y empresas familiares. Fueron analizadas las carreras de 129 Gerentes Generales de empresas familiares, integrantes del ranking América Economía, y se utilizaron métodos cuantitativos.

En las empresas familiares latinoamericanas, los Gerentes Generales miembros de la familia llegan más rápido a la cima que los no miembros, y la influencia de las variables de capital humano en el “time to the top” difiere entre ambos grupos. Para los Gerentes Generales familiares, los estudios de posgrado retrasan el “time to the top”, mientras que, para los no familiares, lo reducen. En cuanto a la experiencia, para los Gerentes Generales que han sido promovidos, cuanto mayor es el porcentaje de carrera invertido en la organización, menor es el “time to the top”. No se obtuvo respaldo para las hipótesis sobre la influencia de trabajar en única firma o el posgrado de élite en el extranjero, en este último caso para los Gerentes Generales de multilatinas.

Se ofrecen sugerencias de gestión de carrera a nivel individual para futuros ejecutivos, así como lineamientos para los gerentes de talento.

Este es el primer estudio que explora la influencia de los indicadores de capital humano sobre el “time to the top” de Gerentes Generales de empresas familiares latinoamericanas.

The purpose of this paper is to explore the microfoundations of innovation-enabling dynamic capabilities in Latin American firms and, in particular, their processes to: sense and shape opportunities; seize opportunities; and maintain competitiveness through reconfiguring assets.

The authors carried out a confirmatory factor analysis of survey data obtained from a sample of 721 firms located in Latin America, and employed a hierarchical analysis of linear regressions with robust standard errors to test the hypotheses.

The authors found that when firms manage their innovation processes based on sensing opportunities and reconfiguring their tangible and intangible assets, they are more likely to improve on four innovation-related outcomes: development of new products and services; profitability; market share; and diversification.

The findings are limited to the specific context of Latin American countries. In particular, the authors took a random sample of firms from a business directory built by prestigious Latin American business schools, but that may not be representative. Therefore, the generalizability of the results is limited beyond the type of companies that are represented in that sampling frame.

Contributions are twofold. First, the authors test the applicability of an orchestration model of dynamic capabilities to the Latin American context. And, second, the authors relate specific microfoundations of dynamic capabilities to the ability of firms to innovate successfully.

El objetivo de este documento es explorar las micro-fundaciones de las capacidades dinámicas que hacen posible la innovación en las empresas latinoamericanas. En particular, sus procesos para: (1) detectar y dar forma a las oportunidades, (2) aprovechar las oportunidades y (3) mantenerse competitivas a través de la reconfiguración de sus activos.

Realizamos un análisis factorial confirmatorio con datos de una encuesta que hicimos a una muestra de 721 empresas en Latinoamérica, y empleamos un análisis jerárquico de regresiones lineales con error estándar robusto para probar nuestras hipótesis.

Encontramos que cuando las empresas administran sus procesos de innovación basándose en (1) la detección de oportunidades y (2) la reconfiguración de sus activos tangibles e intangibles, es más probable que mejoren en cuatro objetivos relacionados a innovación: (1) desarrollo de nuevos productos y servicios, (2) sus retornos, (3) participación de mercado y (4) diversificación.

Nuestros hallazgos están limitados al contexto específico de los países de América Latina. Específicamente, tomamos una muestra aleatoria de empresas de un directorio de negocios creado por prestigiosas escuelas de negocios latinoamericanas, pero que puede no ser representativo. Entonces, la generalizabilidad de nuestros resultados es limitada más allá del tipo de empresas que están representadas en este marco muestral.

Las contribuciones son dobles. Primero, probamos la aplicabilidad de un modelo de orquestación de capacidades dinámicas en el contexto latinoamericano. Y, segundo, relacionamos micro-fundaciones específicas de capacidades dinámicas con la habilidad de las empresas para innovar exitosamente.

The purpose of this paper is to identify whether Latin American (LA) firms are adopting any hedging strategy when designing foreign exchange risk (FXR) measures. To that end, the authors explore the impact of several drivers of FXR management.

The sample consists of 342 non-financial listed firms established in a group of representative countries of the LA region and covers the period from 2008 to 2016. Hypothesis testing is performed through a Logit model that measures the likelihood to adopt hedging practices. In addition, a Tobit test offers further insights into the derivatives users.

The authors corroborate capital structure-related hypotheses such as tax goals, financial distress, liquidity and growth opportunities. In addition, both ownership concentration and income tax payable seem to be negative and significant determinants of FXR coverage.

Results reported in this study are relevant for the LA region with high tradition in raw materials and commodities exports. The results show that LA firms still make limited use of derivatives and there is still much room for improvement. Hence, additional efforts to promote FXR hedging should be desirable, to meet authorities’ recommendations (OECD et al., 2007). Further research exploring corporate governance relationships and differences between large and small firms might be helpful.

Este estudio tiene como objetivo identificar si las empresas Latinoamericanas (LA) están adoptando alguna estrategia de cobertura frente al riesgo de tipo de cambio (FXR). Para ello exploramos el impacto de varios determinantes de gestión de FXR.

La muestra está formada por 342 empresas del sector no financiero de un grupo representativo de países latinoamericanos y abarca el período 2008 a 2016. Para testar las hipótesis se aplican modelos Logit que miden la probabilidad de adoptar diferentes prácticas de cobertura. Adicionalmente, los resultados de la aplicación de un modelo Tobit ofrecen información extra sobre los usuarios de derivados.

Corroboramos las hipótesis relacionadas con la estructura de capital, tales como objetivos fiscales, dificultades financieras, liquidez y oportunidades de crecimiento. Además, tanto la concentración de propiedad como los impuestos sobre la renta por pagar parecen ser determinantes negativos y significativos de la cobertura de FXR.

Los resultados reportados en este estudio son relevantes para la región Latinoamericana con una gran tradición en exportaciones de materias primas y productos básicos. Nuestros resultados muestran que las empresas Latinoamericanas utilizan de manera limitada los derivados y todavía hay mucho por mejorar. Por lo tanto, es deseable la promoción de esfuerzos adicionales en cuanto a la cobertura de FXR para cumplir con las recomendaciones de las autoridades (OECD, 2007). Entre otras, serían de gran ayuda las investigaciones adicionales que exploren factores adicionales de Gobierno Corporativo (CG) así como profundizar en las diferencias entre empresas grandes y pequeñas.

The purpose of this paper is to introduce the anniversary issue marking 30 years of academic publication.

This anniversary issue contains 12 articles from 11 countries and 17 academic institutions which present literature reviews, meta-analyses, and novel studies. It also contains testimonials about the history of the journal from Enrique Ogliastri (Editor and/or Director between 1998 and 2018), Elvira Salgado (Editor between 2002 and 2013), and Carlos Pombo (Chief Editor, 2013 to the present).

The history of the journal may be divided into five stages: first, the foundation at the Universidad de Chile (1988-1998); second, the move to the Universidad de los Andes (Bogotá) and the preparation of a proposal to the Institute of Scientific Information (ISI) for inclusion among the scientific journals of the world (1999-2004); third, a period of consolidation in Latin America (2004-2007); fourth, the acceptance of the journal in ISI and the development of an electronic platform with free access to the journal (2008-2013); and fifth, the entry of the Emerald group as editorial partner (2013-2018).

The 12 articles present literature reviews, meta-analyzes, and novel studies.

El propósito de este editorial es presentar el tema del aniversario.

Se publican doce artículos provenientes de once países y 17 instituciones académicas. Se presentan los testimonios de Enrique Ogliastri (editor y/o director entre 1998 y 2018), Elvira Salgado (Editora entre 2002 y 2013), y Carlos Pombo (jefe editorial 2013-2018).

Se publican doce artículos provenientes de once países y 17 instituciones académicas. Se presentan los testimonios de Enrique Ogliastri (editor y/o director entre 1998 y 2018), Elvira Salgado (Editora entre 2002 y 2013), y Carlos Pombo (jefe editorial 2013-2018). La historia de la revista de CLADEA se podría dividir en cinco etapas: la fundación en la Universidad de Chile (1988-1998); pasó a cargo de la Universidad de los Andes (Bogotá), un período de puesta a punto para presentar al Institute of Scientific Information (ISI) la solicitud de ser analizada e incluida entre las revistas científicas del mundo (1999-2004); el período de consolidación en América Latina (2004-2007); la aceptación en ISI y el desarrollo de una plataforma electrónica de acceso libre a la revista (2008-2013); y el ingreso del grupo Emerald como socio editorial (2013-2018).

Los 12 artículos presentan revisiones de literatura, metanálisis y estudios novedosos

This paper aims to analyse the capital structure determining factors of Latin American and US corporations after the crisis of 2008, as a means of comparing theoretical assumptions and empirical results in markets of different efficiency levels.

The study sample comprises 1,091 companies belonging to the six largest economies in Latin America plus the USA, in the years 2009 to 2013. The authors performed a regression with data from a balanced overview, which were obtained by using the criterion of minimum weighted square.

The results demonstrated differences in determining factors of capital structure between companies from Latin America and from the USA. The pecking order theory was mostly observed in Latin American companies and the trade-off theory greater was closely aligned with US firms.

This research brings new contributions to the issue, once the differences and determinative of the debt profile in companies from different economic contexts are compared.

Este artículo analiza los factores determinantes de la estructura de capital de las corporaciones latinoamericanas y estadounidenses después de la crisis de 2008, para comparar los supuestos teóricos y los resultados empíricos en mercados de diferentes niveles de eficiencia.

La muestra del estudio comprende 1.091 empresas pertenecientes a las seis mayores economías de América Latina y Estados Unidos, entre los años 2009 y 2013. Se realizó una regresión con datos de una visión general equilibrada, que se obtuvo utilizando el criterio de cuadrado mínimo ponderado.

Los resultados muestran diferencias en los factores determinantes de la estructura de capital entre empresas de América Latina y de Estados Unidos. La Teoría de la selección jerárquica se observó principalmente en las empresas latinoamericanas y la Teoría del intercambio más cercana estaba estrechamente alineada con las firmas estadounidenses.

Esta investigación aporta nuevas contribuciones al tema, una vez que comparamos las diferencias y determinantes del perfil de la deuda en empresas de diferentes contextos económicos.

Endeudamiento, Intercambio, Asimetría de información, Selección jerárquica, Regresión agrupada

Artículo de investigación

This paper aims to examine how environmental, social and governance (ESG) practices are influenced by environmental innovations and how cultural dimensions moderate this interaction in Latin American companies.

In this paper 157 companies from 6 Latin American countries were studied between 2010 and 2021, with a total of 1,204 observations. Data were collected from Refinitiv Eikon®, and results were generated using ordinary least squares regression, with country and year as controls.

ESG performance is higher in companies that invest in environmental innovation; innovation positively affects individual ESG factors; and masculinity, individualism, indulgence and power distance positively or negatively moderate the relationship between innovation and ESG performance, as well as environmental and social dimensions.

Our findings contribute to the body of knowledge on sustainable practices in different cultures. We draw the attention of standard setters to the impact of innovation and culture on ESG practices in different countries.

Better understanding of how environmental innovation can mitigate inequality, poverty and environmental issues in Latin America, promoting equitable development and environmental preservation.

Latin American countries show significant levels of poverty, social and productive heterogeneity, and deficiencies in sustainable practices. Therefore, providing information on innovation as an incentive for better sustainable policies can promote these practices.

Our study fills a gap by examining the specific influence of environmental innovation on ESG performance, particularly through its interactions with cultural dimensions, in a sample of Latin American firms.

Examinar cómo las prácticas de Medio Ambiente, Social y Gobierno Corporativo (ESG) se ven influenciadas por las innovaciones ambientales y cómo las dimensiones culturales moderan esta interacción en las empresas latinoamericanas.

Se estudiaron 157 empresas de 6 países latinoamericanos entre 2010 y 2021, con un total de 1,204 observaciones. Los datos se recopilaron de Refinitiv Eikon® y los resultados se generaron utilizando regresiones de mínimos cuadrados ordinarios, con el país y el año como variables de control.

El desempeño ESG es mayor en empresas que invierten en innovación ambiental; la innovación afecta positivamente a factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo individuales; y la masculinidad, el individualismo, la indulgencia y la distancia de poder moderan positiva o negativamente la relación entre la innovación y el desempeño ESG, así como las dimensiones ambientales y sociales.

Nuestro estudio llena un vacío al examinar la influencia específica de la innovación ambiental en el desempeño ESG, especialmente a través de sus interacciones con las dimensiones culturales, en una muestra de empresas latinoamericanas.

Mejor comprensión de cómo la innovación ambiental puede mitigar la desigualdad, la pobreza y los problemas ambientales en América Latina, promoviendo el desarrollo equitativo y la preservación del medio ambiente.

Los países latinoamericanos muestran niveles significativos de pobreza, heterogeneidad social y productiva, y deficiencias en prácticas sostenibles. Por lo tanto, proporcionar información sobre la innovación como incentivo para políticas más sostenibles puede promover estas prácticas.

Nuestros hallazgos contribuyen al cuerpo de conocimiento sobre prácticas sostenibles en diferentes culturas. Llamamos la atención de los reguladores sobre el impacto de la innovación y la cultura en las prácticas ESG en diferentes países.

In this study, the authors argue that there is more than meets the eye on the effects over postacquisition performance and diversification. This study aims to propose that the conditions that allow higher returns are dependent on the institutional context. The authors suggest that diversification strategies differ in their impact on postacquisition performance when moderated by the institutional inefficiencies of economies.

This research is based on a quantitative approach. The authors statistically test the hypotheses based on multiple regression analysis.

Results show a negative moderating effect of the institutional inefficiencies of the target country on the relationship between the diversification decisions of the firm and its postacquisition performance. So that Latin American firms that perform Cross-border acquisitions with higher degrees of diversification are related to worse performance. However, the degree of institutional inefficiencies negatively moderates this relation, attenuating the negative effects of diversification over performance.

Although past research has shown that economies with high institutional inefficiencies can benefit from higher levels of diversification, no study has considered the impact of the institutional inefficiencies when discussing many economies, to authors’ acknowledgment. The authors provide evidence that, in the case of Latin American firms, diversification reduces performance; however, the degree of institutional inefficiencies negatively moderates this relation.

Neste estudo, argumentamos que há mais do que aparenta sobre os efeitos sobre o desempenho e a diversificação pós-aquisição. Propomos que as condições que permitem maiores retornos dependem do contexto institucional. Sugerimos que as estratégias de diversificação diferem em seu impacto no desempenho pós-aquisição quando moderadas pelas ineficiências institucionais dos países.

Esta pesquisa é baseada em uma abordagem quantitativa. Testamos estatisticamente as hipóteses com base na análise de regressão múltipla.

Os resultados mostram um efeito moderador negativo das ineficiências institucionais do país-alvo na relação entre as decisões de diversificação da empresa e seu desempenho pós-aquisição. Assim, firmas latino-americanas que realizam F&As com maior grau de diversificação estão relacionadas a pior desempenho. No entanto, o grau de ineficiências institucionais modera negativamente essa relação, atenuando os efeitos negativos da diversificação sobre o desempenho.

Embora pesquisas anteriores tenham mostrado que economias com altas ineficiências institucionais podem se beneficiar de níveis mais altos de diversificação, nenhum estudo considerou o impacto das ineficiências institucionais ao discutir diversos países. Fornecemos evidências de que, no caso das empresas latino-americanas, a diversificação reduz o desempenho, porém, o grau de ineficiências institucionais modera negativamente essa relação.

En este estudio, argumentamos que hay más en los efectos sobre el desempeño posterior a la adquisición y la diversificación de lo que parece. Proponemos que las condiciones que permiten mayores rendimientos dependen del contexto institucional. Sugerimos que las estrategias de diversificación difieren en su impacto sobre el desempeño posterior a la adquisición cuando se ven atenuadas por las ineficiencias institucionales del país.

Esta investigación se basa en un enfoque cuantitativo. Probamos estadísticamente las hipótesis con base en análisis de regresión múltiple.

Los resultados muestran un efecto moderador negativo de las ineficiencias institucionales en el país objetivo sobre la relación entre las decisiones de diversificación de una empresa y su desempeño posterior a la adquisición. Así, las firmas latinoamericanas que realizan M&A con un mayor grado de diversificación se relacionan con un peor desempeño. Sin embargo, el grado de ineficiencias institucionales modera negativamente esta relación, atenuando los efectos negativos de la diversificación sobre el desempeño.

Investigaciones anteriores han demostrado que las economías con altas ineficiencias institucionales pueden beneficiarse de niveles más altos de diversificación, ningún estudio ha considerado el impacto de las ineficiencias institucionales cuando se analiza de varios países. Proporcionamos evidencia de que, en el caso de las empresas latinoamericanas, la diversificación reduce el desempeño, pero el grado de ineficiencias institucionales modera negativamente esta relación.

This article explores how strategy formulation affects firm performance to determine whether rational/analytical strategy formulation is more effective than emergent/reflexive strategy formulation. Additionally, the article assesses if such superiority holds for different cultural contexts.

Meta-analysis was performed using the Raju, Burke, Norman, and Landis (RBNL) procedure applied to a dataset of 43 empirical studies reporting 54 effect sizes on strategy–performance relationships.

Implementing a formal strategy formulation process positively relates to firm performance. Rational/analytical formulation approaches are more effective than emergent/reflexive approaches in enhancing firm performance, especially for cultures with low future orientation, high uncertainty avoidance, and high power distance.

The reduced number of published empirical studies limited the scope and generalizability of the results across countries, industries, or firms. This limitation might be especially true for Latin American firms given the absence of relevant studies in this region. Another potential limitation is related to the distinction between strategy formulation and strategy implementation. Given the empirical nature of the studies meta-analyzed, strategic tools are used as a proxy to determine the formulation approach.

Firms that operate in short-term oriented, uncertainty-avoiding, and elitist cultures should favor implementing rational/analytical strategy formulation techniques rather than emergent/reflexive approaches. Although prescriptive recommendations are limited by the lack of studies in Latin America, firms in this region would seem to be better off using rational/analytical strategy formulation approaches.

These findings provide a partial explanation for the varying results yielded by strategy formulation and suggest cultural contexts in which rational/analytical strategy formulation should be more effective than emergent/reflexive approaches.

Este artículo explora cómo la formulación de la estrategia afecta el desempeño de la empresa y busca determinar si la formulación de la estrategia racional / analítica es más efectiva que la formulación de la estrategia emergente / reflexiva. Además, el artículo evalúa si dicha superioridad es válida para diferentes contextos culturales.

El metaanálisis se realizó aplicando el procedimiento de Raju, Burke, Norman y Landis (RBNL) a un conjunto de datos de 43 estudios empíricos que reportaron un total de 54 tamaños de efecto sobre las relaciones estrategia-rendimiento.

La implementación de un proceso formal de formulación de estrategias se relaciona positivamente con el desempeño de la empresa. Los enfoques de formulación racional / analítica son más efectivos que los enfoques emergentes / reflexivos para mejorar el rendimiento de la empresa, especialmente para culturas con baja orientación al largo plazo, alta evitación de incertidumbre y alta distancia al poder.

El reducido número de estudios empíricos publicados limitó el alcance y la generalización de los resultados entre países, industrias o empresas. Esta limitación podría afectar especialmente a las empresas latinoamericanas dada la ausencia de estudios relevantes en esta región. Otra limitación potencial está relacionada con la distinción entre la formulación y la implementación de la estrategia. Dada la naturaleza empírica de los estudios meta analizados, las herramientas estratégicas se utilizan como proxy para determinar el enfoque de formulación.

las empresas que operan en culturas orientadas al corto plazo, que evitan la incertidumbre y que muestran alta distancia al poder deberían favorecer la implementación de técnicas de formulación de estrategias racionales / analíticas en lugar de enfoques emergentes / reflexivos. Aunque las recomendaciones prescriptivas están limitadas por la falta de estudios en América Latina, las empresas en esta región parecen estar mejor utilizando enfoques de formulación de estrategias racionales / analíticas.

estos resultados proporcionan una explicación parcial de los resultados variados producidos por la formulación de la estrategia y sugieren contextos culturales en los que la formulación de la estrategia racional / analítica debería ser más efectiva que los enfoques emergentes / reflexivos.

Using hedging theories, we analyse the variables that determine the decision to hedge with foreign currency debt.

Using a sample of 100 Spanish companies with a significant social and economic role in Latin American during 2004‐2007, we estimated probit models for panel data.

Our results showed that the main determinants are scale economies and the use of derivatives. On the one hand, we found that this hedging is positively related to tax loss carry‐forwards and long‐term economic sectors, and on the other, that it is related negatively to information asymmetries and growth opportunities. Results were mixed for foreign currency exposure.

The limitations of this paper are associated to the availability of information from annual reports and the SABI database, especially the variables in relation to operational hedging. Therefore, as a future line of research, we propose gathering of data on these internal hedging practices in order to obtain more accurate evidence about its use in companies and their relationship with financial hedging.

This paper makes three major contributions to the existing literature. First, it contributes by illustrating currency hedging practices used by Spanish firms – which are important in Latin markets – to manage exchange rate exposure in. Second, we used more variables for the empirical analyses to contrast the hedging theories than previous studies had. Finally, we used a data panel because it allows the control of unobservable heterogeneity and endogeneity problems. Previous studies only used cross‐section estimations.

Este trabajo analiza la cobertura cambiaria con deuda en divisa utilizando las teorías de cobertura.

Se estimaron modelos probit para datos de panel usando una muestra de 100 empresas españolas con un papel económico‐social relevante en Latinoamérica durante el período 2004‐2007.

Los resultados muestran que esta cobertura se relaciona principalmente con las economías de escala y el uso de derivados. Asimismo, existe una relación positiva con la convexidad impositiva y la localización empresarial en sectores orientados al largo plazo, y negativa con las asimetrías informativas y oportunidades de crecimiento. No existe evidencia concluyente para la exposición cambiaria.

La investigación tuvo como limitación la disponibilidad de algunos datos en los informes anuales de las empresas y la base de datos SABI, en especial, aquellos referidos a la cobertura operativa. En consecuencia, una línea de trabajo futura es la mejora de la información sobre esta cobertura, lo cual permitiría aportar mayor evidencia sobre su utilización y su relación con la cobertura financiera.

Esta investigación realiza tres contribuciones a la literatura existente: a) permite un mejor conocimiento de la cobertura cambiaria en empresas españolas internacionales que ejercen un papel relevante en los mercados latinoamericanos; b) utiliza un conjunto de variables más amplio para contrastar las teorías de cobertura que el aplicado en estudios precedentes; c) emplea la metodología de datos de panel y no estimaciones en sección cruzada como presentan los trabajos previos, lo cual permite controlar la heterogeneidad inobservable y posibles problemas de endogeneidad.