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The purpose of this paper is to provide a better understanding of the determinants of small and medium-sized enterprises (SME) financing constraints and their impacts on investments in innovation. To explicate these factors, the authors use a general definition of innovation, distinguishing between product and process innovations, and highlight the role played by banking relationships.

On the basis of a literature review covering works specializing in innovation, financing constraints, and SME characteristics, a quantitative study is carried out in Spain, using a sample composed by 267 Spanish SMEs. Information was gathered by applying surveys addressed to the firm managers.

The findings reveal that financing constraints hinder innovation among Spanish SMEs functioning in hostile environments, though long-term banking relationships can moderate these financing constraints. The longer the duration of a firm’s banking relationship, the fewer financing constraints it faces, because the relationship significantly reduces information asymmetry.

To reduce financing constraints on their innovation, SMEs should establish long relationships and low debt concentration with their main bank. The more banks a firm works with, the greater its financing constraints. The findings have managerial implications, not just for firms but also for government policymakers and providers of consulting services.

This paper provides an in-depth analysis of the factors that affect innovation, along with insights into which financing constraints limit innovation during a severe recession.

Este trabajo profundiza en los determinantes de las restricciones financieras en las PYMEs y su impacto en la inversion en innovación durante una época de crisis económica. Para explicar estos factores, se ha utilizado una definición general de innovación distinguiendo las innovaciones en productos y procesos, y considerando el papel desempeñado por las relaciones bancarias.

Sobre la base de la revisión de la literature donde se encuentran trabajos centrados en innovación, restricciones financieras y características en la PYME, llevamos a cabo un análisis cuantitativo en España usando una muestra de 267 empresas españolas. La información se recopila a través de una encuesta al gerente de la empresa.

Los resultados muestran que las restricciones financieras perjudican la innovación en las PYMEs que se encuentran en entornos hostiles, aunque es destacable que las relaciones bancarias de larga duración pueden atenuar estos efectos. Cuanto más sólida, en términos de tiempo, sea la relación con la entidad financiera principal, menores restricciones financieras tendrá la empresa puesto que esta relación disminuye significativamente los problemas de información asimétrica entre los agentes.

Para reducir los efectos perversos de las restricciones financieras sobre la innovación en la PYME, la empresa debería construir relaciones bancarias de larga duración y mantener una baja concentración de las deudas con el banco principal. Por otra parte, cuanto mayor es el número de bancos con el que la empresa trabaja mayores son las restricciones financieras a las que se enfrenta cuando se plantea inversions en innovación. Estos resultados tienen importantes implicaciones tanto para los empresarios, como para los agentes políticos dinamizadores de la economía y los consultores de empresas.

Este trabajo realiza un análisis en profundidad de los factores que afectan a la innovación en la PYME, junto con ideas sobre cómo las restricciones financieras están afectando a la innovación durante una crisis económica severa.

This issue includes five contributions from six countries; four of these are revised versions of the best works presented at the Business Association of Latin American Studies Congress (BALAS), in 2012. The first article is a study of the effectiveness of price promotion strategies in retail chains across Chile; a topic of growing importance in Latin America. The second is a study of the literature on the accounting treatment of the decision to buy or lease with option to buy, which is a topic that reflects international changes in accounting practices that will take place as from 2013. The third contribution is a case study of the strategy of Miss Venezuela, an organisation of the Cisneros group that has become an icon of overwhelming success in international beauty contests. The fourth article narrates the difficulties faced by a Brazilian restaurant chain in their internationalisation process through the master franchises concept. The last contribution is the Britt case study, telling the story of a Costa Rican company founded by an innovating North American businessman. The article recounts the company's interesting process of development in international business and the complex strategic decisions it faced when it came to the subsequent steps to be taken in international markets. Although all the articles are in English, Academia is multilingual. As from 2013, all its articles will be available in their original language as well as in English.

Este número incluye cinco contribuciones originadas en seis países, cuatro de las cuales son versiones revisadas de los mejores trabajos presentados en el congreso de la Business Association of Latin American Studies (Balas) de 2012. La primera contribución es un estudio sobre la efectividad de las estrategias de promoción de precios en cadenas detallistas en Chile, un tema de creciente importancia en América Latina. La segunda es un estudio de la literatura sobre el tratamiento contable de la decisión de comprar o de realizar un arrendamiento con opción de compra (lease), tema que refleja el cambio internacional en las prácticas contables que ocurrirá a partir de 2013. La tercera contribución es el caso de la estrategia de Miss Venezuela, la organización del grupo Cisneros que se ha constituido en un icono en Venezuela por su éxito avasallador en concursos internacionales de belleza. El cuarto es un caso que narra las vicisitudes de una cadena brasileña de restaurantes con la internacionalización mediante el concepto de máster de marca. La última contribución es el caso Grupo Britt N.V., empresa fundada por un empresario estadounidense en Curazao y Costa Rica, que ha tenido un interesante desarrollo de negocios internacionales y se enfrenta a decisiones estratégicas complejas sobre sus siguientes pasos en los mercados mundiales. Aunque todos los trabajos están en inglés, Academia es multilenguaje. A partir de 2013 todos los artículos de la revista están disponibles en inglés, además de su idioma original.

This case study examines the Argentinian privatization process that occurred in the early 1990s and which marked the start of the third phase of the history of public services in the country. The research focusses on the role played by a group of private companies in the privatization of the Buenos Aires Subway, an icon of the modernization of mass passenger transportation. It explores the background to the process, the alternative selling options available to the government and concerning the degree of public control that would be retained. It examines the effects of privatization on the economy of the country, on government debt and on the workers who lost their jobs as a result of the sale. The paper ends by describing the measures were taken during the transition from a bureaucratic management model to an entrepreneurial one.

El caso examina el proceso de privatización en la Argentina a comienzos de los años 90^..s cuando inició la tercera fase en la historia de los servicios públicos de ese país. Se centra en la exploración del proceso de transición hacia un conjunto de empresas privadas del Subterráneo de Buenos Aires, icono de modernización del transporte masivo de pasajeros Explora los antecedentes, las alternativas de venta por parte del gobierno, así como las relacionadas con el grado de control en manos de este último. Explora los efectos sobre la economía del país, la deuda del gobierno y el impacto sobre los trabajadores que no serían contratados luego de la privatización. Termina describiendo los cuidados adoptados en la transición desde una gestión de índole burocrática a otra de carácter empresarial.

Small and medium-sized enterprises (SMEs) are fundamental to the socioeconomic development of a country or region. They directly contribute to increasing employment generation and improving income distribution. Despite the importance of SMEs, there are still opportunities for developing works that support and guide SMEs to use digital technologies, especially to digitalize their customer service. Therefore, this work aims to propose drivers containing recommendations for developing and improving the digitalization of customer service in SMEs.

This work uses a qualitative approach to systematize the main SMEs' characteristics and identify the boosting elements of the digitalization of customer service in the scientific literature. To this end, the authors conducted a content analysis of the most influential empirical and theoretical articles on the theme published from 2016 to 2021 in the Scopus database.

This work identified 38 boosting elements of the digitalization of customer service based on the scientific literature. These elements were grouped into six drivers for developing and improving the digitalization of customer service. The drivers contain recommendations that were adapted for SMEs according to their characteristics and based on the experience of the authors of this work.

This work contributes to promoting socioeconomic development, providing important solutions for managers and owners of SMEs to improve their customer service. The proposed drivers support and encourage the use of digital technologies for developing and improving customer service, overcoming the challenges of digitalization in these companies. Thus, SMEs will be able to increase the satisfaction of their customers and improve their competitiveness.

This Special Issue is dedicated to the memory of the unexpectedly deceased Professor Luis J. Sanz, president of BALAS and Associate Editor of ARLA. The issue includes six papers from Chile, Spain and Costa Rica/Argentina. The case study is on the privatization of the Buenos Aires underground in 1998, a topic of renewed interest in 2015. One of the studies determines the effect of director education and international experience on the firm’s access to international markets. Another paper studies the effect of corporate board diversity on company reputation. The third analyzes the negative effect of the politicization of State savings banks on the benefits of these financial institutions in Spain. The fourth studies the effect of the diversification strategy and cross-control by shareholder groups on firm value in Chile. Finally, we have a literature review, using meta-analysis methodology, on the relationship between auditor specialization by industry and the structure of audit fees.

Este número especial es dedicado a la memoria del súbitamente fallecido profesor Luis J. Sanz, presidente de BALAS y Editor Asociado de ARLA. Publicamos seis trabajos originados en Chile, España, y Costa Rica/Argentina. El caso trata sobre la privatización del metro de Buenos Aires en 1998, tema de renovada vigencia en 2015. Un estudio determina el efecto de la educación de posgrado y la experiencia internacional de los directores en el nivel de acceso a mercados internacionales de sus empresas. El segundo estudia el efecto de la diversidad en la composición de las juntas directivas sobre la reputación de la empresa. Tercero, se analiza el efecto negativo de la politización de las cajas de ahorros estatales en los beneficios de estas instituciones financieras en España. Cuarto, se estudia el efecto de la estrategia de diversificación y del control cruzado de grupos de accionistas sobre el valor de la empresa en Chile. Finalmente, una revisión de la literatura con metodología de meta análisis sobre la relación entre la estructura de auditores especializados por sector empresarial y la estructura de precios de sus tarifas.

Se estudian los determinantes y la evolución de la actividad bursátil mensual en el mercado accionario colombiano de 2007 a 2016.

Para ello se emplean modelos de series de tiempo tipo ARIMAX y GARCH, incluyendo variables exógenas, recomendadas por la literatura previa.

Encontramos que la actividad bursátil puede ser pronosticada en buena parte por el valor rezagado a un mes y las innovaciones de cinco y 12 meses. También contribuyen a predecirla, como variables exógenas, una dummy de rendimientos positivos en los últimos tres meses, la presencia de emisiones primarias y el índice VIX de volatilidad del SP500. Estos resultados se mantienen en un alto grado al emplear medidas alternativas de actividad bursátil, el número total de operaciones y la rotación.

Se propone un modelo de predicción de la actividad bursátil que puede servir de modelo para otros mercados accionarios de Latinoamérica. El modelo obtenido es altamente predictivo del valor transado total del mercado al siguiente mes. La estimación de la actividad bursátil es de utilidad para instituciones como la Bolsa de Valores de Colombia, reguladores de los mercados financieros, así como para grandes inversionistas institucionales.

El propósito central de los mercados financieros secundarios consiste en facilitar la transacción de activos financieros, lo que debe reflejarse en alta actividad bursátil, tanto en número de operaciones como en valor transado total. La posibilidad de transar altos montos es una medida importante del desarrollo de un mercado financiero. De esta manera, el modelo aquí propuesto puede usarse para monitorizar y explicar el desarrollo del mercado. En particular, se evidencia el nocivo efecto de la debacle de Interbolsa a finales de 2012 y el positivo efecto de las emisiones primarias.

Este es el primer paper en estudiar la actividad bursátil del mercado accionario colombiano en años recientes. Sirve como modelo para el estudio y seguimiento de esta variable en otros mercados accionarios latinoamericanos.

To study the determinants and evolution of the trading activity in the Colombian Stock Market from 2007 to 2016.

ARMA time series models were used, including several explanatory variables recommended by previous literature.

We find that stock market activity can be predicted to a large extent by its lags, and that positive returns in the last three months, emissions and the VIX index are also explicative variables, as suggested by empirical studies in other countries and theoretical models of market microstructure. These results are robust by using alternative measures of trading activity, total number of trades and turnover.

The main contribution of this study is the analysis of the trading activity of the Colombian Stock Market, a critical variable for monitoring the development of any financial market.

The purpose of this paper is to present the progress and trends of the literature on art as an investment and to outline potential research lines to be developed.

This work gathers, analyses and critically discusses the attributes of investments in art in general, and in Latin American art in particular.

Most studies report that art (art in general, and Latin American in particular) has offered relatively low but positive real returns, which have tended to be below those offered by stocks and similar to those realized by bonds. Art has a low correlation with other investments.

The literature on the attributes of Latin American art as an investment is limited and new research would help to close the knowledge gap with respect to this segment of the art market as it continues to grow.

Similarly to the research carried out into other segments of the art market, studies on Latin American art suggest that the works of art are worth more, ceteris paribus: the more renowned the artist, the larger the work, whether they were executed in oil, and if they were auctioned at Sotheby’s or Christie’s. The paper also details a series of practical implications for those who participate in the art market.

To the best of the authors’ knowledge, this is the first exhaustive review of the literature on the attributes of Latin American art as an investment. The findings of this study are useful for academics, art collectors, auction houses, gallerists and others who take part in the arts market.

Presentar los avances y las tendencias de la literatura sobre el arte como inversión, y delinear líneas de investigación a ser desarrolladas.

Este trabajo reúne, analiza y discute críticamente los atributos de inversión del arte, en general, y latinoamericano, en particular.

La mayoría de los estudios reportan que el arte (tanto el arte, en general, como el arte latinoamericano, en particular) ha ofrecido rendimientos reales positivos, aunque relativamente bajos, los cuales tienden a ser inferiores de los de las acciones y a ser similares a los de los bonos. El arte tiene una baja correlación con otras inversiones.

La literatura sobre los atributos del arte latinoamericano como inversión es limitada. Es de esperar que nuevas investigaciones permitan ir cerrando la brecha del conocimiento con respecto a esta parte del mercado del arte a la par que éste continúe creciendo.

Los estudios de arte latinoamericano sugieren, similar a las investigaciones sobre otros segmentos del mercado del arte, que las obras de arte valen más, ceteris paribus: cuando el artista es más reputado, a medida que el área de las obras es mayor, si han sido ejecutadas en óleo, y cuando son subastadas en las casas de subastas Sotheby’s o Christie’s. En el trabajo se detallan, además, una serie de implicaciones prácticas para los participantes del mercado de arte.

Hasta donde se ha podido comprobar, esta es la primera revisión exhaustiva acerca de los atributos del arte latinoamericano como inversión. Los resultados de esta investigación son de utilidad para: académicos, coleccionistas de arte, casas de subastas, galeristas, y demás participantes en el mercado del arte.

The purpose of this paper is to introduce the anniversary issue marking 30 years of academic publication.

This anniversary issue contains 12 articles from 11 countries and 17 academic institutions which present literature reviews, meta-analyses, and novel studies. It also contains testimonials about the history of the journal from Enrique Ogliastri (Editor and/or Director between 1998 and 2018), Elvira Salgado (Editor between 2002 and 2013), and Carlos Pombo (Chief Editor, 2013 to the present).

The history of the journal may be divided into five stages: first, the foundation at the Universidad de Chile (1988-1998); second, the move to the Universidad de los Andes (Bogotá) and the preparation of a proposal to the Institute of Scientific Information (ISI) for inclusion among the scientific journals of the world (1999-2004); third, a period of consolidation in Latin America (2004-2007); fourth, the acceptance of the journal in ISI and the development of an electronic platform with free access to the journal (2008-2013); and fifth, the entry of the Emerald group as editorial partner (2013-2018).

The 12 articles present literature reviews, meta-analyzes, and novel studies.

El propósito de este editorial es presentar el tema del aniversario.

Se publican doce artículos provenientes de once países y 17 instituciones académicas. Se presentan los testimonios de Enrique Ogliastri (editor y/o director entre 1998 y 2018), Elvira Salgado (Editora entre 2002 y 2013), y Carlos Pombo (jefe editorial 2013-2018).

Se publican doce artículos provenientes de once países y 17 instituciones académicas. Se presentan los testimonios de Enrique Ogliastri (editor y/o director entre 1998 y 2018), Elvira Salgado (Editora entre 2002 y 2013), y Carlos Pombo (jefe editorial 2013-2018). La historia de la revista de CLADEA se podría dividir en cinco etapas: la fundación en la Universidad de Chile (1988-1998); pasó a cargo de la Universidad de los Andes (Bogotá), un período de puesta a punto para presentar al Institute of Scientific Information (ISI) la solicitud de ser analizada e incluida entre las revistas científicas del mundo (1999-2004); el período de consolidación en América Latina (2004-2007); la aceptación en ISI y el desarrollo de una plataforma electrónica de acceso libre a la revista (2008-2013); y el ingreso del grupo Emerald como socio editorial (2013-2018).

Los 12 artículos presentan revisiones de literatura, metanálisis y estudios novedosos

The purpose of this paper is to systematize the strategic capabilities of seven surviving industrial Catalan companies which were going through explosive growth in 1999.

We use the comparative case studies method to draw on the common features among the seven in‐debt cases we built. We are well aware that the method of comparative case studies does not provide a sufficient base for bold generalizations. However, the qualitative approach adopted here allows for the first in‐depth look at the strategies that bring surviving entrepreneurs from explosive growth to a more balanced growth path.

We identify four organizational capabilities as key to the survival of these businesses ten years later: first, ability to prioritize product and market development, including internationalization, over operations; second, ability to reorganize internally and delegate in a timely manner; third, ability to manage innovation and support creativity linked to productivity; and finally, ability to manage economic and financial resources.

Implications for the culturally proximate and less‐studied Latin‐American gazelles are presented.

El propósito de este artículo es sistematizar las capacidades estratégicas de siete empresas catalanas sobrevivientes y consideradas gacelas en 1999.

Se usa el método de estudio de casos comparativos para identificar las características de interés investigativo. Se es consciente de que el método de estudio de casos empleado, no proporciona una base suficiente para hacer generalizaciones de los hallazgos. No obstante, el enfoque cualitativo adoptado proporciona una primera mirada en profundidad de las estrategias que permitieron a los empresarios que sobrevivieron al crecimiento explosivo, seguir una senda de crecimiento más equilibrada.

Se identificaron cuatro capacidades organizacionales consideradas clave para la supervivencia de la empresa diez años después del crecimiento explosivo: 1) capacidad para priorizar dentro de sus operaciones el desarrollo de productos y mercados, incluyendo la internacionalización, 2) capacidad de reorganizar internamente y delegar de manera oportuna, 3) capacidad de gestión de la innovación y apoyar la creatividad ligada a la productividad y 4) capacidad de gestionar los recursos económicos y financieros.

Se presentan implicaciones para las gacelas localizadas en países latinoamericanos, las cuales son culturalmente próximas y escasamente estudiadas.

The purpose of this paper is to evaluate the impact of the Law on Budgetary Stability of 2012 over the level of accumulated debt in Spanish municipalities. The paper also analyses the influence of the socioeconomic environment, political factors and budgetary indicators on the level of accumulated debt for the 2008–2014 period, which coincides with the economic crisis.

The paper uses panel data methodology. First, the t-test of difference of means is used to analyse which political variables are significant. Then, the analysis is carried out using the generalised method of moments in order to obtain the explanatory variables of the level of debt.

The results show that in 2013–2014, the Law on Budgetary Stability did not have a significant effect on reducing the accumulated debt. However, the law has led to a change of the trend in debt levels, as the debt decreased from 2013 to 2014. Moreover, population, unemployment, immigration, personnel expenditure, direct fiscal pressure and level of investment have an influence over the level of accumulated debt.

This paper contributes to analyse to what extent the Law on Budgetary Stability has affected accumulated debt. The study reveals a slight impact on reducing debt, although it is not significant. An original aspect of this paper is that it uses dynamic models to study the accumulated debt of Spanish municipalities. The study shows the impact of socioeconomic, environmental and political factors as well as of budgetary indicators on the level of debt in the context of economic crisis.

En este artículo se analiza el impacto que tiene la normativa de estabilidad presupuestaria española del año 2012 en el nivel de deuda acumulada de los municipios españoles. También se contrasta la influencia del entorno socioeconómico, político y presupuestario en el nivel de deuda viva durante el periodo 2008-2014 que coincide con la crisis económica.

Para alcanzar los objetivos, se utiliza la metodología de datos de panel. En primer lugar, se realiza un test de medias por el cual se descartan las variables políticas no significativas. Posteriormente, se plantea el Método Generalizado de Momentos (GMM) para obtener las variables explicativas del endeudamiento.

Se evidencia que durante el periodo 2013-2014, la normativa de estabilidad no ha tenido un efecto significativo en la reducción de la deuda viva. No obstante, la legislación ha permitido cambiar la tendencia del nivel de deuda, ya que durante 2013-2014 el endeudamiento se redujo. Además, se constata que la población, el desempleo, la inmigración, la concentración política, los gastos de personal, la presión fiscal y la inversión influyen en el endeudamiento.

La aportación de este trabajo radica en analizar en qué medida ha repercutido la normativa de estabilidad presupuestaria en el nivel de deuda viva. Se ha evidenciado un ligero impacto en la reducción de endeudamiento, aunque no es significativo. Resulta original la aplicación de modelos dinámicos en el estudio de la deuda viva española. Asimismo, se establece el impacto que tienen los factores del entorno político, socioeconómico y presupuestario en un entorno de crisis económica.