Capital structure in Latin America: institutional and macroeconomic effects

Abstract

Purpose

This study analyzes the influence of institutional and macroeconomic factors, in addition to firm-level factors, on the capital structure of listed industrial Latin American (LATAM) companies. The objective is to provide empirical evidence on LATAM firms from (1) the perspective of the traditional trade-off and pecking order theories and (2) from approaches that introduce the impact of institutional and macroeconomic factors into the analysis.

Design/methodology/approach

The empirical analysis adopts an econometric methodology using panel data on companies from Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico and Peru from 2008 to 2018.

Findings

The results indicate that, in addition to the firm-level characteristics, the institutional and macroeconomic characteristics of the countries influence the capital structure of LATAM companies.

Research limitations/implications

The study presents some limitations. It is mainly focused on listed companies sourced from only six LATAM countries due to a lack of data. It would be advisable to carry out similar studies with corporate governance factors, family businesses and small and medium-sized enterprises (SMEs).

Practical implications

The results can serve as a reference for economic agents and professionals, encouraging them to consider the evolution of institutional and macroeconomic variables when making decisions. Academically, our findings verify the validity of conventional theories and the relevance of incorporating external institutional variables into the capital structure framework.

Originality/value

The importance of this research lies in analyzing the capital structure of companies in a little-explored geographic area, LATAM, including institutional and macroeconomic factors and using the new Orbis database.

Propósito

Este estudio analiza la influencia de los factores institucionales y macroeconómicos, además de los factores a nivel de empresa, en la estructura de capital de las empresas industriales cotizadas latinoamericanas (LATAM). El objetivo es proporcionar evidencia empírica sobre las empresas latinoamericanas desde (1) la perspectiva de las teorías tradicionales trade-off y pecking order, y (2) desde los enfoques que introducen el impacto de los factores institucionales y macroeconómicos en el análisis.

Diseño/metodología/enfoque

El análisis empírico adopta una metodología econométrica, utilizando datos de panel de empresas de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú, de 2008 a 2018.

Hallazgos

Los resultados indican que, además de las características a nivel de empresa, las características institucionales y macroeconómicas de los países influyen en la estructura de capital de las empresas latinoamericanas.

Limitaciones/implicaciones de la investigación

El estudio presenta algunas limitaciones, principalmente se centra en empresas cotizadas provenientes de solo seis países de LATAM, debido a la falta de datos. Sería recomendable realizar estudios similares con factores de gobierno corporativo, con empresas familiares y PYMES.

Implicaciones prácticas

Los resultados pueden servir de referencia para los agentes económicos y profesionales, animándolos a considerar la evolución de las variables institucionales y macroeconómicas a la hora de tomar decisiones. Académicamente, nuestros hallazgos verifican la validez de las teorías convencionales y la relevancia de incorporar variables institucionales externas en el marco de la estructura de capital.

Originalidad/valor

La importancia de esta investigación radica en analizar la estructura de capital de empresas en un área geográfica poco explorada, LATAM, incluyendo factores institucionales y macroeconómicos y utilizando la nueva base de datos Orbis.

Citation

Díaz-Rivera, E. (2024), "Capital structure in Latin America: institutional and macroeconomic effects", Academia Revista Latinoamericana de Administración, Vol. 37 No. 3, pp. 463-482. https://doi.org/10.1108/ARLA-09-2022-0169