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The purpose of this paper is to present the progress and trends of the literature on art as an investment and to outline potential research lines to be developed.
Abstract
Objective
The purpose of this paper is to present the progress and trends of the literature on art as an investment and to outline potential research lines to be developed.
Design/methodology/approach
This work gathers, analyses and critically discusses the attributes of investments in art in general, and in Latin American art in particular.
Findings
Most studies report that art (art in general, and Latin American in particular) has offered relatively low but positive real returns, which have tended to be below those offered by stocks and similar to those realized by bonds. Art has a low correlation with other investments.
Research limitations and implications
The literature on the attributes of Latin American art as an investment is limited and new research would help to close the knowledge gap with respect to this segment of the art market as it continues to grow.
Practical implications
Similarly to the research carried out into other segments of the art market, studies on Latin American art suggest that the works of art are worth more, ceteris paribus: the more renowned the artist, the larger the work, whether they were executed in oil, and if they were auctioned at Sotheby’s or Christie’s. The paper also details a series of practical implications for those who participate in the art market.
Originality/value
To the best of the authors’ knowledge, this is the first exhaustive review of the literature on the attributes of Latin American art as an investment. The findings of this study are useful for academics, art collectors, auction houses, gallerists and others who take part in the arts market.
Propósito
Presentar los avances y las tendencias de la literatura sobre el arte como inversión, y delinear líneas de investigación a ser desarrolladas.
Diseño/metodología/enfoque
Este trabajo reúne, analiza y discute críticamente los atributos de inversión del arte, en general, y latinoamericano, en particular.
Hallazgos
La mayoría de los estudios reportan que el arte (tanto el arte, en general, como el arte latinoamericano, en particular) ha ofrecido rendimientos reales positivos, aunque relativamente bajos, los cuales tienden a ser inferiores de los de las acciones y a ser similares a los de los bonos. El arte tiene una baja correlación con otras inversiones.
Limitaciones e implicaciones de la investigación
La literatura sobre los atributos del arte latinoamericano como inversión es limitada. Es de esperar que nuevas investigaciones permitan ir cerrando la brecha del conocimiento con respecto a esta parte del mercado del arte a la par que éste continúe creciendo.
Implicaciones prácticas
Los estudios de arte latinoamericano sugieren, similar a las investigaciones sobre otros segmentos del mercado del arte, que las obras de arte valen más, ceteris paribus: cuando el artista es más reputado, a medida que el área de las obras es mayor, si han sido ejecutadas en óleo, y cuando son subastadas en las casas de subastas Sotheby’s o Christie’s. En el trabajo se detallan, además, una serie de implicaciones prácticas para los participantes del mercado de arte.
Originalidad/valor
Hasta donde se ha podido comprobar, esta es la primera revisión exhaustiva acerca de los atributos del arte latinoamericano como inversión. Los resultados de esta investigación son de utilidad para: académicos, coleccionistas de arte, casas de subastas, galeristas, y demás participantes en el mercado del arte.
Details
Keywords
Urbi Garay, Eduardo Pérez, Jose Casanova and Michelle Kratohvil
The price of a painting is determined by multiple variables, including color-related variables. Colors are important in an economic analysis. This study aims to analyze the…
Abstract
Purpose
The price of a painting is determined by multiple variables, including color-related variables. Colors are important in an economic analysis. This study aims to analyze the paintings executed by Jean-Michel Basquiat (the famous street artist from the 1980s' New York City) and sold at auction to study the potential effect of color intensity, luminosity and color contrast on the prices of his paintings. The authors also study the case of the op art master, Carlos Cruz-Diez, as a robustness analysis to the main results. The analysis that the authors present may be of interest to academicians and to participants in the art market.
Design/methodology/approach
The authors run a hedonic regression model considering 306 paintings (executed by Basquiat alone), and 41 works painted collaboratively between Basquiat and Warhol and sold at auction (2003–2017). The data and the images corresponding to each painting were hand-collected from the websites of several auction houses and complemented with information obtained from the Artprice and Blouin websites.
Findings
Increases in color intensity, luminosity and color contrast have a positive effect on art prices. The authors also find that color intensity is even more recognized (as reflected by higher prices) for paintings belonging to Basquiat's most appreciated (understood as most expensive) artistic period (1980–1983) and during the second part of the sample period (2011–2017). The authors find similar results for Cruz-Diez. The authors also estimate that Basquiat's artworks made collaboratively with Andy Warhol are worth 55% less than those made only by Basquiat. An investment in Basquiat's paintings generated an average annual compounded return of 16.81% (2003–2017), clearly overperforming the S&P 500.
Research limitations/implications
The main limitation of the hedonic regression method lies in the need to have a significant and varied sample to identify the true effect of each variable on the price of the good. Another limitation is that we are only able to use art prices from auctions, as this is the only comprehensive source of data that is publicly available. These two limitations are common to all studies that use the hedonic pricing model. This paper has implications not only for the art pricing (and more generally, asset pricing) literature, but also for the fields of psychology and marketing.
Originality/value
This is the first paper that highlights the importance of analyzing the price impact of color intensity throughout the artistic periods of a painter, finding that color intensity is even more appreciated (as reflected by higher prices) for paintings belonging to an artist's most recognized period. In the case of color contrast, the authors present a novel way to estimate this variable.
Objetivo
El precio de una pintura está determinado por múltiples variables, incluidas las relacionadas con el color. Los colores son importantes en el análisis económico. En este trabajo, se analizan las obras realizadas por Jean-Michel Basquiat (el famoso artista callejero latino de la escena artística neoyorquina de los años 80) y vendidas en subasta, para estudiar el efecto potential que la intensidad del color, la luminosidad y el contraste de sus pinturas pueden tener sobre sus precios También estudiamos el caso del maestro de op-art, Carlos Cruz-Diez, como análisis de robustez a nuestros principales resultados. El análisis que presentamos puede ser de interés tanto para académicos como para participantes del mercado del arte.
Diseño/Metodología/Enfoque
Realizamos un modelo de regresión hedónica considerando 306 obras (pintadas solo por Basquiat), y 41 obras realizadas de manera colaborativa entre Basquiat y Warhol y vendidas en subasta (2003–2017). Los datos y las imágenes correspondientes a cada obra fueron recolectados a mano de los sitios web de varias casas de subastas y complementados con información de los sitios web de Artprice y Blouin.
Hallazgos
Incrementos en la intensidad, luminosidad y contraste del color (variable para la que proponemos una nueva medida), inciden positivamente en los precios del arte. También encontramos que la intensidad del color es aún más reconocida (como se refleja en los precios más altos en las subastas) para pinturas pertenecientes al período artístico más apreciado de Basquiat (1980–1983), entendido como el más caro, y durante la segunda parte del período muestral (2011–2017). Además, hallamos resultados similares para Cruz-Diez. De igual forma, estimamos que las obras de arte de Basquiat realizadas en colaboración con Andy Warhol valen un 55% menos que las realizadas solo por Basquiat. Una inversión en las pinturas de Basquiat generó un rendimiento compuesto anual promedio del 16,81% (2003–2017), claramente superando el rendimiento total del índice S&P 500.
Limitaciones de la investigación/implicaciones
La principal limitación del método de regresión hedónica radica en la necesidad de contar con una muestra significativa y variada para identificar el verdadero efecto de cada variable sobre el precio del bien en estudio. Otra limitación consiste en que solo es posible utilizar los precios de las obras de arte que son vendidas en subastas, ya que esta es la única fuente completa de datos que está disponible públicamente. Estas dos limitaciones son comunes a todos los estudios que utilizan el modelo de precios hedónicos. El artículo tiene implicaciones no solo para la literatura sobre precios de arte (y, más en general, sobre los precios de los activos), sino también para la literatura sobre psicología y mercadeo, en donde el estudio del impacto de los colores en las emociones y en el atractivo de un producto son de suma importancia.
Originalidad/valor
Este es el primer estudio que destaca la importancia de analizar el impacto en precios de la intensidad del color a lo largo de los períodos artísticos de un pintor, debido a que se determinó que la intensidad de color es aún más apreciada (como se refleja en los precios más altos en las subastas), para las pinturas pertenecientes al período artístico más reconocido de un artista. En el caso del contraste de color, se propuso y utilizó una forma novedosa de estimar esta variable.
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Keywords
Enrique Ogliastri, Carlos Pombo and Elvira Salgado
The purpose of this paper is to introduce the anniversary issue marking 30 years of academic publication.
Abstract
Purpose
The purpose of this paper is to introduce the anniversary issue marking 30 years of academic publication.
Design/methodology/approach
This anniversary issue contains 12 articles from 11 countries and 17 academic institutions which present literature reviews, meta-analyses, and novel studies. It also contains testimonials about the history of the journal from Enrique Ogliastri (Editor and/or Director between 1998 and 2018), Elvira Salgado (Editor between 2002 and 2013), and Carlos Pombo (Chief Editor, 2013 to the present).
Findings
The history of the journal may be divided into five stages: first, the foundation at the Universidad de Chile (1988-1998); second, the move to the Universidad de los Andes (Bogotá) and the preparation of a proposal to the Institute of Scientific Information (ISI) for inclusion among the scientific journals of the world (1999-2004); third, a period of consolidation in Latin America (2004-2007); fourth, the acceptance of the journal in ISI and the development of an electronic platform with free access to the journal (2008-2013); and fifth, the entry of the Emerald group as editorial partner (2013-2018).
Originality/value
The 12 articles present literature reviews, meta-analyzes, and novel studies.
Propósito
El propósito de este editorial es presentar el tema del aniversario.
Diseño/metodología/enfoque
Se publican doce artículos provenientes de once países y 17 instituciones académicas. Se presentan los testimonios de Enrique Ogliastri (editor y/o director entre 1998 y 2018), Elvira Salgado (Editora entre 2002 y 2013), y Carlos Pombo (jefe editorial 2013-2018).
Hallazgos
Se publican doce artículos provenientes de once países y 17 instituciones académicas. Se presentan los testimonios de Enrique Ogliastri (editor y/o director entre 1998 y 2018), Elvira Salgado (Editora entre 2002 y 2013), y Carlos Pombo (jefe editorial 2013-2018). La historia de la revista de CLADEA se podría dividir en cinco etapas: la fundación en la Universidad de Chile (1988-1998); pasó a cargo de la Universidad de los Andes (Bogotá), un período de puesta a punto para presentar al Institute of Scientific Information (ISI) la solicitud de ser analizada e incluida entre las revistas científicas del mundo (1999-2004); el período de consolidación en América Latina (2004-2007); la aceptación en ISI y el desarrollo de una plataforma electrónica de acceso libre a la revista (2008-2013); y el ingreso del grupo Emerald como socio editorial (2013-2018).
Originalidad/valor
Los 12 artículos presentan revisiones de literatura, metanálisis y estudios novedosos
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Keywords
Jennifer Cinefra, Urbi Garay, Claudia Mibelli and Eduardo Pérez
Relatively little is known about the determinants of the prices of paintings. The purpose of this paper is to analyse the price determinants of the art of Joan Miró, one of the…
Abstract
Purpose
Relatively little is known about the determinants of the prices of paintings. The purpose of this paper is to analyse the price determinants of the art of Joan Miró, one of the great masters of Modern Art.
Design/methodology/approach
The authors analysed 255 artworks by Miró sold at Sotheby’s and Christie’s between 2003 and 2017, and performed a hedonic price regression to measure the impact of a series of variables on the prices of this artist’s works.
Findings
Miró’s works command higher prices, ceteris paribus, when they were painted on canvas, were sold at Sotheby’s and in New York City or London, were traded during the evening session and depending on the period in which they had been painted, the size of their surface area, the number of words used to describe the respective lot and whether they had appeared in an art book. The prices of Miró’s paintings increased substantially between 2003 and 2008 and then declined, coinciding with the global financial crisis of 2009.
Research limitations/implications
The results were obtained from prices established in art auctions, which represent only one portion of the market.
Originality/value
This is the first exhaustive study carried out on the determinants of the prices of Joan Miró’s works. The artist represents an ideal case due to the large number of his works that have been sold at auctions. As yet, only studies of Pablo Picasso and Andy Warhol have been conducted. Joan Miró has well-defined artistic periods, which also allows us to determine the impact on the price of the works of the period in which it was created. This paper also offers a methodological contribution to parties involved in the art sector (artists, galleries, collectors, investors, museums, etc.).
Objetivo
Se conoce relativamente poco acerca de los determinantes de los precios de las obras de arte de artistas específicos. Este estudio analiza los determinantes de los precios de las pinturas de Joan Miró, uno de los grandes maestros del arte moderno.
Diseño/Metodología/Enfoque
Se analizaron 255 pinturas de Miró que fueron vendidas en Sotheby’s y Christie’s entre 2003 y 2017, y se estimó una regresión hedónica de precios con el objetivo de medir el impacto de una serie de variables en los precios de las obras de este artista.
Hallazgos
Las obras de Miró obtuvieron precios más altos, ceteris paribus, cuando estaban puintadas sobre lienzo, se vendieron en Sotheby’s y en la ciudad de Nueva York o Londres, se subastaron durante la sesión de la noche, y dependiendo del período en que se pintaron, el tamaño de su área, la cantidad de palabras utilizadas para describir el lote respectivo y si habían aparecido en un libro de arte. Los precios de las pinturas de Miró aumentaron sustancialmente entre 2003 y 2008 y luego disminuyeron, coincidiendo con la crisis financiera mundial de 2009.
Limitaciones de la investigación/implicaciones
Los resultados se obtuvieron a partir de los precios establecidos en las subastas de arte, los cuales representan solo una porción del mercado.
Originalidad/valor
Este es el primer estudio exhaustivo realizado sobre los determinantes de los precios de las obras de Joan Miró. El artista representa un caso ideal debido a la gran cantidad de sus obras que se han vendido en subastas. Hasta el momento, solo se han realizado estudios de Pablo Picasso y Andy Warhol. Joan Miró tiene períodos artísticos bien definidos, lo que también permitió determinar el impacto que en el precio de las obras podía tener el período en que éstas se crearon. Este trabajo también ofrece una contribución metodológica a las partes involucradas en el sector del arte (artistas, galerías, coleccionistas, inversores, museos, etc.).
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Keywords
Urbi Garay, Gwendoline Vielma and Edward Villalobos
The purpose of this paper is to present the formulation of the first exhaustive price index for Argentinian (and other Latin American countries) visual artists using 5,069 works…
Abstract
Purpose
The purpose of this paper is to present the formulation of the first exhaustive price index for Argentinian (and other Latin American countries) visual artists using 5,069 works sold in auctions by 71 Argentinian artists during the years 1980-2014.
Design/methodology/approach
The authors estimated a regression of hedonic prices using the ordinary least squares method. When the regression was run and the results were analysed, the authors then estimated the annual price index of Argentinian artists’ work to then compare them with different financial and economic variables.
Findings
The average annual nominal arithmetic rate of return in dollars for Argentinian art during this period was 6.81 per cent, with a 29.11 per cent standard deviation. Argentinian art shows a low correlation with Argentinian and US companies’ shares and a slightly negative correlation with US bonds. This is the reason for artworks to be included in investors’ portfolios despite the relatively high volatility.
Research limitations/implications
Valuating works of art in Argentina can be explained by a series of their attributes. The benefits of art as an investment should be contrasted with factors including illiquidity and high transaction costs that are inherent when investing in works of art.
Practical implications
Argentinian artists’ works have higher prices when, ceteris paribus, they are dated; they are auctioned in either Christie’s, Sotheby’s, Galería Arroyo, Roldan & Cia, Meeting Art, or Naon & Cia; they are oil or acrylic paintings; they are larger in size – although the price increase is decreasing when the size of the painting increases; and when the artist dies before their work is auctioned.
Originality/value
This work presents the first rigorous price index of Argentinian artists’ works. Additionally, and as far as the authors have been able to observe, the time-period in this article is the longest that has been used in studies on art as an investment in emerging markets.
Propósito
Este trabajo presenta la elaboración del primer índice exhaustivo de precios de artistas plásticos de Argentina (y de cualquier otro país de Latino América) a partir de 5.069 ventas de obras de 71 artistas argentinos realizadas en subastas durante el período 1980-2014.
Diseño/metodología/enfoque
Se estimó una regresión de precios hedónica por el Método de Mínimos Cuadrados Ordinarios. Una vez corrida la regresión y analizados sus resultados, se procedió a estimar el índice anual de precios de obras de artistas argentinos, para posteriormente relacionarlos con diversas variables financieras y económicas.
Hallazgos
El rendimiento promedio aritmético nominal anual en dólares del arte argentino durante ese período fue de 6,81% con una desviación estándar de 29,11%. El arte argentino exhibe una baja correlación con las acciones de empresas argentinas y de EEUU y ligeramente negativa con bonos de EEUU, lo cual le confiere atributos para ser incluido en las carteras de los inversionistas, a pesar de la elevada volatilidad.
Limitaciones e implicaciones de la investigación
Se consigue que la valoración de arte en Argentina puede ser explicada por una serie de atributos de las obras de arte. Los beneficios del arte como inversión deben ser evaluados con la iliquidez y los elevados costos de transacción, entre otros costos, inherentes a la inversión en obras de arte.
Implicaciones prácticas
Las obras de artistas argentinos tienen precios más altos cuando, ceteris paribus: están fechadas, se subastan en Christie's, en Sotheby's o en Galería Arroyo, son ejecutadas en óleo o en acrílico, tienen un mayor área, aunque el aumento de precio es decreciente al aumentar el área, y cuando el artista ya había fallecido al momento de celebrase la subasta.
Originalidad/valor
Este trabajo propone el primer índice riguroso de precios de obras de artistas de Argentina. Además, y hasta donde hemos podido comprobar, el período utilizado en este trabajo es el más largo que se haya empleado en estudios del arte como inversión en mercados emergentes.
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Keywords
Robert M. Wiseman and Hadi Faqihi
The purpose of this paper is to enrich the finding by Aguinis et al. (2018) that there is little overlap between the extremes of firm performance and the extremes of CEO pay using…
Abstract
Purpose
The purpose of this paper is to enrich the finding by Aguinis et al. (2018) that there is little overlap between the extremes of firm performance and the extremes of CEO pay using a novel approach to characterize the distribution of pay and performance. The authors aim to shift the focus of compensation researchers from fruitlessly trying to link pay to performance to theory-rich accounts of pay that take into consideration the idiosyncratically motivated and socially embedded nature of CEO compensation.
Design/methodology/approach
The authors’ approach in this commentary is conceptual. They synthesize compensation literature from different fields such as economics, finance, sociology, strategic management and corporate law, as well as the empirical findings from the focal paper to support their characterization of the current state of the literature and future directions it should take.
Findings
The authors synthesize discussion of CEO pay down to three dimensions of CEO responsibilities and motivations. They argue that a realistic pay design should take into account that CEOs have limited control over performance, they are accountable to multiple stakeholders and they are motivated by financial as well as nonfinancial incentives.
Originality/value
The commentary presents researchers with high-order framing of CEO pay that goes beyond debating over methodology or narrowly focusing on limited behavioral drivers of pay setting. Instead, the authors encourage researchers to take advantage of their three-legged framework to theorize about CEO pay.
Objetivo
El objetivo de este comentario es enriquecer el hallazgo de Aguinis y otros (2018) de que existe poco solapamiento entre los extremos del resultado organizativo y los extremos de la retribución del CEO utilizando una aproximación novedosa para caracterizar ambas distribuciones. Queremos cambiar el foco de los investigadores de tratar inútilmente de vincular retribución y resultados hacia explicaciones basadas en teoría que tomen en consideración la naturaleza idiosincrática y socialmente embebida de la retribución del CEO.
Diseño/Metodología/Aproximación
Nuestra aproximación es conceptual. Sintetizamos la literatura sobre retribución de diferentes campos como la economía, las finanzas, la sociología, la gestión estratégica o la legal, así como los resultados empíricos del artículo central de este número para sostener nuestra caracterización del estado del arte de la literatura y las direcciones que debería tomar en el futuro.
Resultados
Sintetizamos la discusión sobre la retribución del CEO en tres dimensiones de responsabilidad del CEO y motivaciones. Argumentamos que un diseño realista de la retribución deben tener en cuenta que los CEO tienen un control limitado sobre los resultados, son responsables antes varios grupos de interés (stakeholders), y están motivados por incentivos financieros y no financieros.
Originalidad/Valor
Nuestro comentario va más allá del debate sobre la metodología, o de un enfoque estrecho sobre los determinantes conductuales de la fijación de la retribución. Por el contrario, animamos a los investigadores a utilizar nuestro marco de tres pilares para teorizar sobre la retribución del CEO.
Objetivo
O objetivo deste comentário é ampliar os achados de Aguinis et al. (2018) de que há pouca correlação entre os extremos da performance da empresa e da remuneração do CEO, usando uma abordagem inovadora para caracterizar a distribuição do pagamento e performance. Nosso objetivo é mudar o foco dos pesquisadores em remuneração, de indevidamente vincularem remuneração à performance, para teorias bem desenvolvidas sobre remuneração que considerem a natureza da remuneração do CEO como motivada de maneira idiossincrática e dependente do seu contexto social.
Design/Metodologia/Abordagem
Nossa abordagem nesse comentário é conceitual. Nós sintetizamos a literatura sobre remuneração de diferentes áreas, como economia, finanças, sociologia, gestão estratégica e direito corporativo, bem como os achados empíricos do artigo central desse comentário, para dar suporte à nossa caracterização do estado da arte e das direções futuras que a literatura deveria tomar.
Resultados
Nós sintetizamos a discussão sobre a remuneração do CEO em três dimensões de responsabilidades e motivações do CEO. Nós argumentamos que um plano de pagamento realista deve levar em conta que os CEOs têm controle limitado sobre os resultados, eles são responsáveis perante os stakeholders, e eles são motivados por incentivos financeiros e não financeiros.
Originalidade/ Valor
O nosso comentário apresenta aos pesquisadores uma estrutura conceitual para remuneração de CEOs que vai além do debate sobre a metodologia, ou do foco limitado nos determinantes comportamentais da configuração da remuneração. Ao invés disso, incentivamos os pesquisadores a utilizar nossa estrutura de três pilares para teorizar sobre o pagamento do CEO.
Details
Keywords
- Stakeholder theory
- Firm performance
- Agency theory
- Executive compensation
- CEO pay
- CEO performance
- Commentary
- Behavioral agency model
- Non-financial incentives
- Teoría de los interesados
- Rendimiento de la empresa
- Teoría de la agencia
- Compensación ejecutiva
- Pago de CEO
- Desempeño del CEO
- Comentario
- Modelo de agencia de comportamiento
- Incentivos no financieros
- Teoria das partes interessadas
- Desempenho firme
- Teoria da agência
- Compensação executiva
- Remuneração do CEO
- Desempenho do CEO
- Comentçário
- Modelo de agência comportamental
- Incentivos não financeiros
Oscar Espinoza, Luis González, Catalina Miranda, Luis Sandoval, Bruno Corradi, Noel McGinn and Yahira Larrondo
The job satisfaction of university graduates can serve as an indicator of success in their professional development. At the same time, it can be a measure of higher education…
Abstract
Purpose
The job satisfaction of university graduates can serve as an indicator of success in their professional development. At the same time, it can be a measure of higher education systems’ effectiveness. The purpose is to assess the relationship of university graduates’ socio-demographic characteristics, aspects of their degree program, experiences in the labor market and current working conditions and their job satisfaction.
Design/methodology/approach
The data were collected from a survey conducted at 11 Chilean universities with 534 graduates. An ordinal logistic regression model was fit to calculate job satisfaction probabilities for different graduate profiles.
Findings
The results show that sex, field of study, gross salary and horizontal match are related to graduates’ job satisfaction. Men and graduates in education and humanities are more likely to report being satisfied with their current job. Those graduates receiving higher salaries and those who are horizontally well-matched report higher levels of job satisfaction.
Originality/value
This study contributes to expanding knowledge about the job satisfaction of university graduates. Specifically, based on the results obtained, it introduces the idea of aspiration fulfillment as a possible determinant of job satisfaction in different fields of study. This can serve as a starting point for research that delves into differentiated expectations for graduates from different disciplines.
Details