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This is a short commentary on Herman Aguinis, Geoffrey Martin, Luis Gomez-Mejia, Ernest Boyle and Harry Joo (2017): “Two sides of CEO pay injustice: A power law conceptualization of CEO over and underpayment.”

Using insights from prior studies on executive compensation, the author’s commentary presents a critical evaluation of “Two sides of CEO pay injustice: […].” In addition, the author offers potential avenues for further research.

The paper “Two sides of CEO pay injustice” is well executed and makes several significant contributions to the management and executive compensation literature. Particularly, noteworthy are the use of advanced quantitative methods, the use of power law distributions to explain chief executive officer (CEO) pay outcomes, the focus on pay-for-performance and the role of justice in CEO outcomes. The author’s commentary in the present paper discusses the measurement of CEO pay and performance, poses alternative estimation methods to explore the pay-for-performance link and offers thoughts on justice theory in the context of CEO pay.

The authors’ findings may be briefly stated as CEO pay is better described by a power law distribution than a normal distribution, CEO pay is not linked to firm performance and the patterns of CEO pay does not conform to patterns of distributive justice. Overall, the authors provide an important way to evaluate CEO pay outcomes. Thy set the stage for new avenues of research.

CEO pay is a highly controversial subject in the domain of corporate governance. This paper offers boards of directors and policymakers a method to better understand the success or failure of boardroom pay policies.

CEO pay is an important social measure.

The authors’ paper is original by offering a method for determining over and underpayment of CEOs. The author in the present paper makes suggestions on how one might extend the research.

Objetivo – Este es un comentario sobre el trabajo de Herman Aguinis, Geoffrey Martin, Luis Gomez-Mejia, Ernest Boyle y Harry Joo (2017): “Two sides of CEO pay injustice: A power law conceptualization of CEO over and underpayment”.

Diseño/metodología/aproximación – Utilizando las ideas de la literatura previa sobre retribución de ejecutivos, mi comentario presenta una evaluación crítica del artículo “Two sides of CEO pay injustice: […]”. Además, esbozo algunas ideas para la investigación futura.

Resultados – El artículo “Dos lados de la injusticia de la retribución de los CEO” está bien desarrollado y realiza varias contribuciones significativas a las literaturas de gestión y retribución de ejecutivos. En particular, son de señalar: a) el uso de métodos cuantitativos avanzados, b) el uso de la distribución de ley de poder para explicar los resultados de la retribución de los CEO, c) el foco en el pago por resultados, d) el papel de la justicia en el rendimiento del CEO. Mi comentario a) discute las medidas de retribución y rendimiento del CEO, b) propone métodos de estimación alternativos para la relación entre retribución y rendimiento y c) ofrece ideas en torno a la teoría de la justicia en el contexto de la retribución del CEO.

Implicaciones – Los resultados de los autores pueden resumirse así: a) La retribución de los CEO se describe mejor como una distribución de ley de poder que como una distribución normal, b) la retribución del CEO y el rendimiento empresarial no están conectados, c) los patrones de retribución del CEO no concuerdan con los patrones de justicia distributiva. En general, los autores proporcionan un importante método para evaluar los resultados de la retribución de los CEO y fomentar la investigación futura.

Implicaciones prácticas – La retribución del CEO es un tema muy controvertido en el ámbito del gobierno corporativo. Este artículo proporciona a los consejos de administración y a los decisores públicos un método para entender mejor el éxito o fracaso de las prácticas retributivas en los consejos de administración.

Originalidad/valor – El trabajo de los autores es original al ofrecer un método para determinar la sobre o la infra retribución de los CEO. Yo apunto algunas sugerencias sobre cómo puede extenderse esta investigación.

Objetivo – Este é um breve comentário a Herman Aguinis, Geoffrey Martin, Luis Gomez-Mejia, Ernest Boyle and Harry Joo (2017): “Two sides of CEO pay injustice: A power law conceptualization of CEO over and underpayment”.

Metodologia – Usando conhecimentos de estudos anteriores em compensação executiva, o meu comentário apresenta uma avaliação crítica de “Two sides of CEO pay injustice:….”. Adicionalmente, ofereço potenciais avenidas para investigação futura.

Resultados – O artigo “Two sides of CEO pay injustice” está bem feito e apresenta diversas contribuições importantes à literature sobre compensação executiva e de gestores. Em particular, são de salientar: a) o uso de métodos quantitativos avançados b) o uso de distribuições da lei de potência para explicar os resultados do pagamento a CEOs c) O enfoque no pagamento pela performance d) o papel da justiça nos resultados para o CEO. O meu comentário a) discute a medida de pagamento ao CEO e do desempenho b) Propõe métodos alternativos de estimação para explorar a ligação pagamento ao desempenho e c) Apresenta argumentos da teoria da justiça no contexto da compensação do CEO.

Implicações – Os resultados dos autores podem resumir-se como: a) Compensação do CEO é mais bem descrita por uma distribuição da lei de potência que por uma distribuição normal b) Compensação do CEO não está ligada à performance da empresa c) Os padrões da compensação do CEO não se conformam com justiça distributiva. Em geral, os autores fornecem uma forma importante de avaliar a compensação do CEO. Apresentam por isso novas vias para investigação futura.

Implicações práticas – Compensação do CEO é um tópico controverso do domínio da governança corporativa. Este artigo oferece aos Conselhos de Administração e decisores politicos um método para melhor perceber o sucesso ou insucesso das políticas de pagamento aos membros das Administrações.

Originalidade/valor – O artigo é original e oferece um método para determinar sobre ou sub compensação do CEO. Faço sugestões de como se pode estender a investigação.

The purpose of the study is to set a research agenda so that future conceptual and empirical research can improve the understanding of why CEO pay and CEO performance are decoupled.

The paper compiles and adds to many of the explanations provided by this special issue’s nine commentaries regarding why CEO pay and CEO performance are decoupled. These explanations were grouped into two categories: economic (e.g. marginal productivity theory, agency theory and behavioral agency model) and social-institutional-psychological (e.g. CEO individual differences and characteristics and CEO-organization interactions). Moreover, new analyses based on additional data were conducted to examine measurement-related explanations for the observed pay-performance decoupling.

Results based on alternative measures of pay and performance confirmed, once again, the existence of pay-performance decoupling.

This paper will stimulate research pitting theoretical explanations against each other to understand their relative validity in different contexts.

The paper informs ongoing efforts to link CEO pay to performance.

The paper also revisits the decoupling of CEO pay and firm performance from a normative and value-based perspective (i.e. regarding whether pay and performance should be related).

The paper clarifies that the articles in this special issue largely concluded that CEO pay is decoupled from CEO performance.

Objetivo – El objetivo es proponer una ageda de investigación de forma que la futura investigación conceptual y empírica pueda mejorar la comprensión sobre por qué la retribución y el rendimiento del CEO no están conectados.

Diseño/metodología/aproximación – El artículo compila y añade a la mayoría de las explicaciones proporcionados por los nueve comentarios publicados en este número especial acerca de porqué la retribución y el rendimiento del CEO están desconectados. Estas explicaciones se agrupan en dos categorías: económicas (e.g. teoría de la productividad marginal, teoría de agencia, modelo de agencia comportamental) y socio-institucional-psicológicas (e.g. diferencias y características individuales del CEO, interacción CEO-organización). Además, se llevan a cabo nuevos análisis sobre datos adicionales para examinar algunas explicaciones relativas a la medición para la falta de conexión entre retribución del CEO y su rendimiento.

Resultados – Los resultados basados en medidas alternativas de retribución y rendimiento confirman, una vez más, la existencia de una desconexión entre ambas magnitudes.

Limitaciones/implicaciones – Este artículo estimulará a investigación contraponiendo diferentes explicaciones teóricas para entender su validez relativa en diferentes contextos.

Implicaciones prácticas – El artículo informa sobre los esfuerzos actuals para relacionar la retribución del CEO y su rendimiento.

Implicaciones sociales – El artículo revisa la desconexión entre la retribución y el rendimiento del CEO desde una perspectiva normativa y de valor (i.e. sobre si la retribución y el rendimiento deben estar conectados).

Originalidad/valor – El artículo clarifica que los artículos en este número especial concluyen que la retribución del CEO está desconectada de su rendimiento.

O objetivo é estabelecer uma agenda de investigação para que futuros estudos conceptuais ou empíricos possam melhorar a compreensão do porquê de a compensação do CEO e o desempenho do CEO estarem dissociados.

Metodologia – O artigo compila e acrescenta às muitas explicações fornecidas pelos oito comentários deste número especial sobre as razões da dissociação da compensação e do desempenho do CEO. Estas explicações agrupam-se em duas categorias: económicas (eg., teoria da produtividade marginal, teoria da agência, modelo da agência comportamental) e Socio-institucional-psicológicas (eg., características e diferenças individuais do CEO, interações CEO-Organização). Além disso, conduziram-se novas análises baseadas em dados para examinar explicações baseadas em medições para a dissociação pagamento-desempenho.

Resultados – Resultados baseados em medidas alternativas de pagamento e desempenho confirmaram, uma vez mais, a existência da dissociação entre pagamento e performance.

Limitações/implicações – Este artigo estimula investigação que contraponha diferentes explicações teóricas, para perceber a sua validade relativa em diferentes contextos.

Implicações práticas – O artigo dá informação sobre esforços em curso para ligar a compensação do CEO ao desempenho.

Implicações sociais – O artigo revisita a dissociação do pagamento e desempenho da empresa Numa perspectiva normative e baseada em valores (ie, sobre se a compensação e a performance devem estar relacionadas).

Originalidade/valor – O paper clarifica que os artigos neste número especial basicamente concluiram que a compensação do CEO está dissociala do desempenho do CEO.

Based on the findings of Aguinis et al. (2018) that only a few executives are properly compensated, the purpose of this paper is to examine potential causes and consequences of CEO overpayment and underpayment. Ineffective compensation of the CEO represents a governance failure by the board of directors. Better understanding the reasons for such failures may help boards to correct their processes and to enact more effective governance. Boards must look beyond the normally constrained focus of agency theory to examine executive characteristics and motivation. Thus, tailoring compensation plans and governance to the executive and organizational context requires attention to a broader set of theoretical notions.

Using the Aguinis et al. (2018) work, this paper conceptually identifies and explains the causes and consequences of CEO overpayment and underpayment along with their implications for governance and future research.

This paper identifies potential reasons for CEO overpayment and underpayment. For example, in addition to poor hiring decisions and inadequately designed compensation plans, CEO overpayment can occur because of executive hubris and greed. Alternatively, CEO underpayment may occur because of a poorly designed plan, inadequate information about the external labor market and the executive’s interests in non-pecuniary benefits (e.g. socio-emotional wealth, altruism). Without proper monitoring and oversight by the board, firm performance commonly suffers.

This work extends our understanding of why CEOs may be overpaid (e.g. hubris, greed) and why some executives may accept underpayment (e.g. desire for non-pecuniary benefits from SEW or altruism). This paper explains the consequences of ineffective corporate governance practices that allow inefficient CEO compensation. Finally, this paper explores several contingencies that can affect the governance practices and research needed to enhance our knowledge of this important area.

Partiendo de los resultados de Aguinis et al (en prensa) de que solo unos pocos ejecutivos están retribuidos correctamente, examinamos las causas y las consecuencias potenciales del pago excesivo y pago insuficiente a los CEO. Una retribución inadecuada al CEO es un fallo de gobierno por parte del consejo de administración. Comprender mejor las razones de dichos fallos puede ayudar a los consejos a corregir sus propios procesos y desarrollar un gobierno corporativo más eficiente. Los consejos de administración deben mirar más allá de la teoría de agencia para examinar las características de los ejecutivos y su motivación. Por tanto, ajustar los planes de retribución y gobierno a los ejecutivos y al contexto organizativo requiere prestar atención a un conjunto más amplio de conceptos teóricos.

Utilizando el trabajo de Aguinis et al (en prensa), identificamos y explicamos las causas y consecuencia del pago excesivo y pago insuficiente a los CEO, junto con las implicaciones para el gobierno corporativo y la investigación futura.

Identificamos las posibles razones para el pago excesivo o insuficiente a los CEO. Por ejemplo, además de malas decisiones de contratación y planes de retribución mal diseñados, el pago excesivo puede deberse a la arrogancia y codicia de los ejecutivos. Alternativamente, el pago insuficiente puede generarse por un plan de retribución mal diseñado, por inadecuada información sobre el mercado laboral externo y el interés del ejecutivo en beneficios no pecuniarios (e.g., riqueza socio-emocional, altruismo). Sin una supervisión adecuada, los resultados de la empresa normalmente sufren.

Este trabajo amplia nuestra comprensión sobre porque los CEOs pueden recibir una retribución excesiva (e.g., arrogancia, codicia) mientras otros pueden aceptar un pago insuficiente (e.g., deseo de beneficios no pecuniarios o altruismo). Explicamos las consecuencias de un gobierno corporativo inadecuado que permiten una retribución ineficiente del CEO. Finalmente, exploramos varias contingencias que pueden afectar a las prácticas de gobierno y que la investigación deben considerar para mejorar nuestro conocimiento en esta importante área.

A partir dos resultados de Aguinis et al. (em imprensa) que apenas alguns executivos são pagos corretamente, examinamos as causas e as consequências potenciais do pagamento excessivo e do pagamento insuficiente ao CEO. Uma compensação inadequada ao CEO é uma decisão governamental do conselho de administração. Uma melhor compreensão das razões para tais falhas pode ajudar os conselhos a corrigir seus próprios processos e desenvolver uma governança corporativa mais eficiente. Os conselhos de administração devem olhar além da teoria da Agência para examinar as características dos executivos e sua motivação. Por conseguinte, ajustar a remuneração e os planos governamentais aos executivos e ao contexto organizacional requer atenção a um conjunto mais amplo de conceitos teóricos.

Usando o trabalho de Aguinis et al. (em imprensa), identificamos e explicamos as causas e consequências do pagamento excessivo e do pagamento insuficiente ao CEO, junto com as implicações para a governança corporativa e a pesquisa futura.

Identificamos as possíveis razões para pagamento excessivo ou insuficiente ao CEO. Por exemplo, além das pobres decisões de contratação e dos planos de compensação mal projetados, o excesso de pagamento pode ser devido à arrogância e ganância dos executivos. Alternativamente, o pagamento insuficiente pode ser gerado por um plano de compensação mal concebido, por informações inadequadas sobre o mercado de trabalho externo e o interesse do executivo em benefícios não-pecuniários (por exemplo, riqueza sócio emocional, altruísmo). Sem supervisão adequada, os resultados da empresa geralmente sofrem.

Este trabalho amplia o conhecimento sobre porque os CEOs podem receber a retribuição excessiva (por exemplo, arrogância, avidez) quando outros podem aceitar o pagamento insuficiente (por exemplo, o desejo por benefícios não-pecuniários ou altruísmo). Explicamos as consequências de uma governança corporativa inadequada que permite uma compensação ineficiente do CEO. Finalmente, exploramos várias contingências que podem afetar as práticas govern

The purpose of this study was to examine the extent to which chief executive officers (CEOs) deserve the pay they receive both in terms of over and underpayment.

Rather than using the traditional normal distribution view in which CEO performance clusters around the mean with relatively little variance, the authors adopt a novel power law approach. They studied 22 industries and N = 4,158 CEO-firm combinations for analyses based on Tobin’s Q and N = 5,091 for analyses based on return on assets. Regarding compensation, they measured the CEO distribution based on total compensation and three components of CEO total pay: salary, bonus, and value of options exercised.

In total, 86 percent of CEO performance and 91 percent of CEO pay distributions fit a power law better than a normal distribution, indicating that a minority of CEOs are producing top value for their firms (i.e. CEO performance) and a minority of CEOs are appropriating top value for themselves (i.e. CEO pay). But, the authors also found little overlap between CEOs who are the top performers and CEOs who are the top earners.

The findings shed new light on CEO pay deservingness by using a novel conceptual and methodological lens that highlights systematic over and underpayment. Results suggest a violation of distributive justice and offer little support for agency theory’s efficient contracting hypothesis, which have important implications for agency theory, equity theory, justice theory, and agent risk sharing and agent risk bearing theories.

Results highlight erroneous practices when trying to benchmark CEO pay based on average levels of performance in an industry because the typical approach to CEO compensation based on averages significantly underpays stars and overpays average performers.

Results offer new insights on the extent of over and underpayment. The findings uncover an extremely large non-overlap between the top earning and top performing CEOs and to an extent far greater in magnitude than previously suggested.

Objetivo – El objetivo de nuestro estudio fue examinar si los directores ejecutivos (CEOs) merecen la remuneración monetaria que reciben.

Metodología – En lugar de utilizar el enfoque tradicional que asume que la distribución del rendimiento de CEOs sigue la curva normal (con la mayoría de CEOs agrupados en torno a la media y relativamente poca variación), adoptamos un enfoque diferente basado en la ley de potencia. Incluimos 22 industrias y N = 4.158 combinaciones de CEO-firma para análisis basados en Tobin’s Q y N = 5.091 para análisis basado en la rentabilidad de los activos. En cuanto a la remuneracion, medimos distribuciones basadas en la remuneración total y tres componentes del pago completo a los CEOs: salario, bonos, y el valor de las opciones ejercitadas.

Resultados – 86% de las distribuciones de rendimiento de CEOs y el 91% de las distribuciones de pago de los CEO se aproximan mejor a una distribución de ley de potencia que a una distribución normal. Esto indica que una minoría de los CEOs produce un valor muy superior para sus empresas (es decir, el rendimiento CEO) y una minoría de los CEOs apropia valor superior para sí mismos (es decir, pago de los CEO). Sin embargo, encontramos muy poco solapamiento entre aquellos CEOs que se desempeñan mejor y los CEOs que ganan más.

Implicaciones – Nuestros hallazgos usando una conceptualización y metodología novedosas ponen en relieve que a muchos CEOs se les paga demasiado y que a muchos no se les paga suficiente (en comparación con su desempeño). Los resultados sugieren una violación de los principios de justicia distributiva y no apoyan la hipótesis de “contratación eficiente,” y tienen implicaciones para para la teoría de la agencia, de la equidad, de la justicia, y de la distribución de riesgos.

Implicaciones prácticas – Los resultados destacan las prácticas erróneas con respecto a la distribución de compensación a CEOs que se basan en los niveles medios de rendimiento en una industria. Estas prácticas llevan a no pagar suficiente a los directivos “estrella” y pagar demasiado a los directivos con desempeño medio.

Originalidad/valor – Los resultados ofrecen nuevas perspectivas sobre la relación entre desempeño y compensación de CEOs y que los que se desempeñan mejor no son los que reciben más pago, y viceversa. Estas diferencias son mucho más grandes de que lo que se creía anteriormente.

Objetivo – O objetivo do nosso estudo foi examinar se os CEOs merecem a compensação monetária que recebem.

Metodologia – Em vez de utilizar a abordagem tradicional que assume que a distribuição do desempenho do CEO segue a curva normal (com a maioria dos CEOs agrupados em torno da média e relativamente pouca variação), adotamos uma abordagem diferente com base num enfoque inovador da lei de potência. Incluímos 22 indústrias e N = 4.158 combinações de CEO-empresa para análise baseada no Q de Tobin e N = 5091 para análise baseado na rentabilidade dos ativos. Em relação à compensação, medimos as distribuições de CEO com base no total de compensação e três componentes do pagamento total dos CEOs: salário, bônus e o valor das opções exercidas.

Resultados – 86% do desempenho do CEO e 91% das distribuições de pagamento do CEO correspondem a uma lei de potência melhor do que uma distribuição normal, indicando que uma minoria de CEOs está produzindo valor superior para suas empresas (ou seja, desempenho do CEO) e uma minoria de CEOs se apropriando do valor superior para si próprios (isto é, o salário do CEO). Mas, também encontramos pouca sobreposição entre CEOs que tem os melhores desempenhos e os CEOs que tem as maiores ganancias.

Implicações – Nossas descobertas lançam nova luz sobre o merecimento do pagamento do CEO, usando uma nova lente conceitual e metodológica que destaca o excessivo e o baixo pagamento sistemático. Os resultados sugerem uma violação da justiça distributiva e não apoiam a hipótese da contratação eficiente, e tem implicações para a teoria da agência, teoria da igualdade, teoria da justiça e distribuição de riscos.

Implicações práticas – Os resultados destacam práticas errôneas quando se tenta benchmark de remuneração do CEO baseado em níveis médios de desempenho em uma indústria, porque essas práticas levam a não pagar o suficiente aos CEOs “estrela” e pagar em excesso CEOs com desempenho médio.

Originalidade/valor – Os resultados oferecem novas perspectivas sobre a relação entre desempenho e retribuição dos CEOs e que os que desempenham melhor não são os que recebem um pagamento maior, e vice-versa. Estas diferenças são muito maiores do que se pensava anteriormente.

This paper contains a commentary on the paper by Aguinis, Martin, Gomez-Mejia, O’Boyle and Joo published in this same issue. This paper aims to encourage the readers to examine this novel insight in future research but sadly, to disregard the results of this particular investigation.

Google Scholar tells us that, over a quarter of a million studies examine the relationship between CEO compensation and firm performance. Aguinis et al. (2018) take much of that work to task. Observing that the distribution of CEO compensation is skewed, they question any work that assumes a normal distribution. Correcting the flaw, Aguinis et al. (2018) conduct their own investigation of this important relationship. Contrary to previous work, they find no consistent empirical relationship between pay and performance. The authors review and discuss their work with a clear eye on its implications for improving our understanding of these relationships.

The authors cannot accept the results of the Aguinis et al. (2018) investigation as it stands. Saying why, they close their commentary with some ideas that should help one understand whether accounting for a skewed CEO pay distribution really does revolutionize one’s understanding of corporate governance.

The statistical insight provided by Aguinis et al. (2018) yields provocative, if not profound, practical implications. While the authors’ review is critical, they aim to foster continued inquiry, not shut it down.

El objetivo del presente comentario del articulo de Aguinis, Martin, Gomez-Mejia, O’Boyle and Joo (publicado en este mismo número) es el de motivar a sus lectores a examinar la nueva intuición que proporciona en el futuro pero, tristemente, desestimar los resultados de este trabajo en concreto.

Diseño/metodología/aproximación – Google Scholar indica que hay más de un cuarto de millón de estudios que analizan la relación entre la retribución del CEO y los resultados empresariales. Aguinis et al., (2018) analizan gran parte de este trabajo. Tras observar que la distribución de la retribución del CEO es asimétrica, cuestionan cualquier trabajo que asuma una distribución normal. Corriendo este aspectos Aguinis et al. (2018) llevan a cabo su propio análisis en este importante tema. Contrariamente a otros trabajos previos estos autores no encuentran una relación consistente entre la retribución y los resultados. Revisamos y discutimos su trabajo con un ojo en las implicaciones para la comprensión de esta relación.

Resultados – No podemos aceptar los resultados de Aguinis et al. (2018) en su forma actual. Señalando porqué, cerramos nuestro comentario con algunas ideas que deben ayudarnos a entender si tomando en cuenta la asimetría de la distribución de la retribución del CEO realmente es una revolución para nuestra comprensión del gobierno corporativo de las empresas.

Implicaciones – La evidencia aportada por Aguinis et al. (2018) genera provocadoras, si no profundas, implicaciones prácticas. Si bien nuestro comentario es crítico, es nuestro deseo abrir – y no cerrar – el debate para considerar este importante tema.

Originalidad/valor – El comentario revisa de manera crítica las conclusiones del artículo publicado por Aguinis y colegas en este mismo número.

O objetivo do presente comentário do artigo de Aguinis, Martin, Gomez-Mejia, O’Boyle e Joo (publicado neste mesmo número) é motivar aos seus leitores a examinar a nova intuição que proporciona no futuro mas, infelizmente, desestimar os resultados deste trabalho em concreto.

Metodologia – O Google Scholar diz-nos que mais de duzentos e cinquenta mil estudos examinam a relação entre compensação do CEO e performance da empresa. Aguinis et al. (2018) examinam uma boa parte desses estudos. Observando que a distribuição da compensação do CEO é enviesada, eles questionam os trabalhos que assumem uma distribuição normal. Corrigindo a falha, Aguinis et al. (2018) conduzem a sua própria investigação desta relação. Contrariamente a trabalho anterior, eles não encontram uma relação empírica consistente entre pagamento e performance. Revemos e discutimos o seu trabalho com enfoque especial nas suas implicações para a compreensão destas relações.

Resultados – Não podemos aceitar os resultados da investigação de Aguinis et al. (2018) tal como está. Dizendo porquê, terminamos o nosso comentário com algumas ideias que nos ajudam a perceber se dar conta duma distribuição enviesada de compensação do CEO realmente revoluciona a nossa compreensão da governança corporativa.

Implicações – A evidência estatística de Aguinis et al. (2018) levanta implicações práticas provocadoras, se não mesmo profundas. Sendo a nossa revisão crítica, pretendemos abrir – e não fechar – a continuação da consideração destes assuntos.

Originalidade/valor – O comentário faz uma revisão crítica das conclusões do artigo de Aguinis e colegas, neste número.

The purpose of this paper is to enrich the finding by Aguinis et al. (2018) that there is little overlap between the extremes of firm performance and the extremes of CEO pay using a novel approach to characterize the distribution of pay and performance. The authors aim to shift the focus of compensation researchers from fruitlessly trying to link pay to performance to theory-rich accounts of pay that take into consideration the idiosyncratically motivated and socially embedded nature of CEO compensation.

The authors’ approach in this commentary is conceptual. They synthesize compensation literature from different fields such as economics, finance, sociology, strategic management and corporate law, as well as the empirical findings from the focal paper to support their characterization of the current state of the literature and future directions it should take.

The authors synthesize discussion of CEO pay down to three dimensions of CEO responsibilities and motivations. They argue that a realistic pay design should take into account that CEOs have limited control over performance, they are accountable to multiple stakeholders and they are motivated by financial as well as nonfinancial incentives.

The commentary presents researchers with high-order framing of CEO pay that goes beyond debating over methodology or narrowly focusing on limited behavioral drivers of pay setting. Instead, the authors encourage researchers to take advantage of their three-legged framework to theorize about CEO pay.

El objetivo de este comentario es enriquecer el hallazgo de Aguinis y otros (2018) de que existe poco solapamiento entre los extremos del resultado organizativo y los extremos de la retribución del CEO utilizando una aproximación novedosa para caracterizar ambas distribuciones. Queremos cambiar el foco de los investigadores de tratar inútilmente de vincular retribución y resultados hacia explicaciones basadas en teoría que tomen en consideración la naturaleza idiosincrática y socialmente embebida de la retribución del CEO.

Nuestra aproximación es conceptual. Sintetizamos la literatura sobre retribución de diferentes campos como la economía, las finanzas, la sociología, la gestión estratégica o la legal, así como los resultados empíricos del artículo central de este número para sostener nuestra caracterización del estado del arte de la literatura y las direcciones que debería tomar en el futuro.

Sintetizamos la discusión sobre la retribución del CEO en tres dimensiones de responsabilidad del CEO y motivaciones. Argumentamos que un diseño realista de la retribución deben tener en cuenta que los CEO tienen un control limitado sobre los resultados, son responsables antes varios grupos de interés (stakeholders), y están motivados por incentivos financieros y no financieros.

Nuestro comentario va más allá del debate sobre la metodología, o de un enfoque estrecho sobre los determinantes conductuales de la fijación de la retribución. Por el contrario, animamos a los investigadores a utilizar nuestro marco de tres pilares para teorizar sobre la retribución del CEO.

O objetivo deste comentário é ampliar os achados de Aguinis et al. (2018) de que há pouca correlação entre os extremos da performance da empresa e da remuneração do CEO, usando uma abordagem inovadora para caracterizar a distribuição do pagamento e performance. Nosso objetivo é mudar o foco dos pesquisadores em remuneração, de indevidamente vincularem remuneração à performance, para teorias bem desenvolvidas sobre remuneração que considerem a natureza da remuneração do CEO como motivada de maneira idiossincrática e dependente do seu contexto social.

Nossa abordagem nesse comentário é conceitual. Nós sintetizamos a literatura sobre remuneração de diferentes áreas, como economia, finanças, sociologia, gestão estratégica e direito corporativo, bem como os achados empíricos do artigo central desse comentário, para dar suporte à nossa caracterização do estado da arte e das direções futuras que a literatura deveria tomar.

Nós sintetizamos a discussão sobre a remuneração do CEO em três dimensões de responsabilidades e motivações do CEO. Nós argumentamos que um plano de pagamento realista deve levar em conta que os CEOs têm controle limitado sobre os resultados, eles são responsáveis perante os stakeholders, e eles são motivados por incentivos financeiros e não financeiros.

O nosso comentário apresenta aos pesquisadores uma estrutura conceitual para remuneração de CEOs que vai além do debate sobre a metodologia, ou do foco limitado nos determinantes comportamentais da configuração da remuneração. Ao invés disso, incentivamos os pesquisadores a utilizar nossa estrutura de três pilares para teorizar sobre o pagamento do CEO.

This paper seeks to analyze how compensation framing influences the risk‐taking behavior of the firm's chief executive officer (CEO), and the mediating role played by risk bearing.

The study employs a sample of 108 US firms that issued an initial public offering in 1993, 1994 and 1995. Data from a survey filled out by the CEO of the firm are completed with secondary information. A structural equation model is estimated which explicitly considers the mediating effect of risk bearing on the compensation framing‐risk taking relationship.

The analyses indicate that while the performance targets included in the CEO's compensation contract indirectly influence the riskiness of the CEO's strategic decisions through its influence on the employment risk component of executive risk bearing, the level of compensation relative to peers does not. It shows that not all reference points are equally relevant in determining the CEO's willingness to take risk, nor do all the elements of risk bearing play the same role in that partial mediation.

The paper provides a refinement of previous work on modelling the risk‐taking behavior of managers.

The paper provides a guideline to think about the behavioral consequences of the pay level in the market for executives and the performance targets included in the compensation contracts.

The paper proposes and tests a model on how different reference points used to frame compensation influence CEO risk taking. It also provides the first test of a central proposition of the behavioral agency model: risk bearing partially mediates the influence of compensation framing on risk taking.

This paper aims to analyze what Samarco and Brazilian magazines speak and say about Mariana’s environmental crime. Discover their doxa in this subject. Interpret the speakings, sayings and doxas through the theories of the treadmills of production, crime and law.

It is a qualitative and documental research and a narrative analysis. Regarding the documents: 45 were from public authorities, 14 from Samarco Mineração S.A. and 73 from Brazilian magazines. Theoretically, the authors resorted to Bourdieusian sociology (speaking, saying and doxa) and the treadmills of production, crime and law theories.

Samarco: speaking – mission statements; saying – detailed information and economic and financial concerns; doxa – assistance discourse. Brazilian magazines: speaking – external agents; saying – agreements; doxa – attribution, aggravations, historical facts, impacts and protests.

The absence of discussions that addressed this fatality, with its respective consequences, from an agenda that exposed and denounced how it exacerbated race, class and gender inequalities.

Regarding Mariana’s environmental crime: Samarco Mineração S.A. speaks and says through the treadmill of production theory and supports its doxa through the treadmill of crime theory, and Brazilian magazines speak and say through the treadmill of law theory and support their doxa through the treadmill of crime theory.

To provoke reflections on the relationship between the mining companies and the communities where they settle to develop their productive activities.

Concerning environmental crime in perspective, submit it to a theoretical interpretation based on sociological references, approach it in a debate linked to environmental criminology, and describe it through narratives exposed by the guilty company and by Brazilian magazines with high circulation.

Using a fiscal sentiment indicator, this study aims to verify whether fiscal sentiment affects the yield curve in Brazil. Since policymakers highlight the coordination between monetary and fiscal policies and the importance of fiscal policy to the expectations formation process in inflation targeting regimes, the authors also explore the transmission mechanism through inflation expectations. Hence, the study also analyzes the effect of fiscal sentiment on interest rate swap spreads through the inflation expectations channel.

Based on information obtained from official communiqués about fiscal policies issued by the Central Bank of Brazil and the Brazilian Ministry of Finance, the study builds a fiscal sentiment indicator. The econometric strategy to verify whether fiscal sentiment is related to the short tail of the yield curve is based on time series analysis through ordinary least squares and generalized method of moments estimates. In turn, to estimate the transmission mechanism through inflation expectations, the model uses interaction terms between fiscal sentiment and inflation expectations.

The results suggest a more optimistic (pessimistic) fiscal sentiment reduces (increases) swap spreads. The findings reveal that improvements in fiscal credibility and a more optimistic fiscal sentiment are able to reduce the positive marginal effect that inflation expectations variations have on interest rate swap spreads.

This study contributes to the literature, as, to the best of authors’ knowledge, it is the first to analyze the content of the communiqués related to fiscal policy, and based on this content, it extracts the sentiment related to the fiscal environment and analyzes the effect of this sentiment on the yield curve. Besides, different from existing studies that analyze the effect of fiscal backward-looking aspects (such as public debt, budget balance, taxes and public spending) on the yield curve, this study investigates forward-looking aspects related to fiscal policy (such as fiscal credibility and fiscal sentiment).