Small consequences of a major agreement: the MILA case

Abstract

Purpose

The purpose of this paper is to provide evidence about the effects of the MILA agreement in terms of improving financial market efficiency.

Design/methodology/approach

The authors measure efficiency by studying the stock reaction to earnings announcements using a conditional heteroscedasticity generalized autoregressive conditional heteroscedasticity-adjusted market model and the most commonly implemented event study tests for 3,399 events across four countries in the Latin American Integrated Market (MILA).

Findings

Contrary to expectations, the results show that the MILA agreement has isolated gains in terms of reaction to corporate earnings announcements, which translates into partial improvements in market efficiency. However, the evidence indicates that the MILA agreement favored cointegration, which is in line with other studies.

Practical implications

This paper provides evidence for policymakers and regulators that a stock market agreement is a condition that promotes market cointegration, but it is not an element that in itself ensures an improvement in market efficiency. To achieve greater MILA benefits, regulatory and market-level changes are required.

Originality/value

This is the first study that analyses the effect of a stock market agreement on the efficiency of markets, expanding on what has been studied in the finance literature regarding the influence of these agreements on cointegration.

Propósito

Esta investigación entrega evidencia sobre los efectos del acuerdo MILA respecto a mejoras en la eficiencia de los mercados accionarios involucrados.

Diseño/metodología/enfoque

Medimos eficiencia estudiando la reacción de los mercados accionarios tras anuncios de resultados utilizando un modelo de mercado ajustado por heteroscedasticidad condicional (GARCH). Además, consideramos las pruebas de estudios de evento más utilizadas en la literatura para 3,399 eventos en los 4 países involucrados en el acuerdo MILA.

Resultados

Contrario a lo esperado, los resultados muestran que el acuerdo MILA genera aumentos marginales en la reacción frente a anuncios corporativos, lo cual se traduce en mejoras parciales de la eficiencia de mercados accionarios. Sin embargo, la evidencia muestra que el MILA sí favorece a la cointegración, lo cual va en línea con estudios previos.

Implicancias prácticas

Esta investigación entrega evidencia para reguladores de que un acuerdo de integración bursátil promueve cointegración entre mercados, pero no es un elemento que por sí solo asegure una mejora en eficiencia. Para alcanzar mayores beneficios del acuerdo MILA, se requieren cambios adicionales a nivel de mercado accionario y de regulación.

Originalidad/valor

Este es el primer estudio que analiza el efecto de un acuerdo de integración bursátil en la eficiencia de los mercados accionarios, expandiendo lo que ha sido ya encontrado en la literatura financiera respecto a la influencia de estos acuerdos en cointegración.

Citation

Hardy, N., Magner, N.S., Lavin, J., Cardenas, R.A. and Jara-Bertin, M. (2018), "Small consequences of a major agreement: the MILA case", Academia Revista Latinoamericana de Administración, Vol. 31 No. 3, pp. 486-518. https://doi.org/10.1108/ARLA-12-2017-0357